拓普集团(601689):20Q2业绩符合预期进军电动车热管理

2020-08-21-邓学/娄周鑫-拓普集团(601689):20Q2业绩符合预期进军电动车热管理

拓普集团(601689):20Q2业绩符合预期进军电动车热管理

类别:热管理网上市公司
机构:天风证券股份有限公司
研究员:邓学/娄周鑫
日期:2020-08-21

  事件:

 
  公司发布2020 半年报:公司实现营收25.62 亿,同比增长5.1%;归母净利润2.16 亿元,同比增长2.5%;扣非归母净利润1.98 亿元,同比下降0.3%。

 
  点评:

 
  新客户放量,上半年业绩符合预期。公司20H1 营收同比增长5.1%至25.62亿元,毛利率同比下降0.1 个百分点至26.0%,其中:1)减震器营收10.09亿元,同比增长1.6%;毛利率29.8%,同比下降1.5 个百分点。2)内饰功能件营收8.64 亿元,同比增长9.7%;毛利率21.2%,同比增长1.2 个百分点。3)底盘系统营收5.27 亿元,同比增长5.7%;毛利率18.1%,同比增长1.6 个百分点。4)汽车电子营收0.74 亿元,同比增长57.7%;毛利率28.8%,同比下降3.3 个百分点。三费费用率15.8%,同比基本持平。最终实现净利率8.4%,同比下降0.2 个百分点。归母净利润2.16 亿元,同比增长2.5%。

 
  20Q2 盈利能力小幅下滑。公司20Q2 实现营收13.54 亿元,同比增长13.5%,环比增长12.0%;毛利率24.7%,同比下降1.0 个百分点,环比下降2.6 个百分点;三费费用率15.2%,同比下降0.5 个百分点,环比下降1.3 个百分点;最终实现净利率7.5%,同比下降0.7 个百分点,环比下降1.9 个百分点。最终实现归母净利润1.02 亿元,同比增长5.3%,环比下降10.0%。

 
  特斯拉有望推动公司业绩高增长。我们预计特斯拉全年产量有望超54 万辆,将为公司带来较大的业绩弹性。其中,①国产Model 3:Q3、Q4 产量分别有望超4.0、6.0 万辆;②海外Model Y:下半年产量有望超10 万辆;③国产Model Y:有望于明年年初正式量产。我们预计公司2020 年、2021年来自特斯拉的营收分别为11.7、26.3 亿元,贡献营收占比分别为18%、30%。吉利和通用方面,1)吉利20 年将推出六款全新车型,下半年规划目标同比+11%;2)通用将在2020 年推出十余款以上全新或改款车型,新一轮产品周期发力。

 
  成功拓展新能源热管理系统,有望打开长期成长空间。公司依托在研发IBS智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力,成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,当前正在快速推向市场,有望为公司打开长期的成长空间。

 
  投资建议:

 
  由于此前对于疫情影响较为乐观,将公司20-21 年归母净利润由为6.5 下调至6.2 亿元,维持21 年9.0 亿元预测;EPS 分别为0.59、0.86 元/股,维持“增持”评级。

 
  风险提示:疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等。

601689拓普集团-中国热管理网上市公司研报

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