拓普集团(601689)：拟定增扩大轻量化底盘产能 提升配套能力
类别：热管理网上市公司
机构：东方证券股份有限公司
研究员：姜雪晴
日期：2020-05-24
【事件】公司发布定增预案，加强布局轻量化底盘系统。
核心观点
公司发布定增预案，加强布局轻量化底盘系统。公司发布非公开发行股票预案，拟非公开发行数量不超过本次非公开发行前公司总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%，拟募集资金总额不超过20 亿元。拟募集资金将用于轻量化底盘系统项目，包括杭州湾二期轻量化底盘系统模块项目和湖南工厂轻量化底盘系统模块项目。
轻量化底盘项目增加产能，提升公司配套能力。杭州湾二期轻量化底盘系统模块项目计划投资总额12.26 亿元，拟投入募集资金9.41 亿元，项目建成后将形成年产70 万套轻量化副车架、70 万套轻量化悬挂系统和70 万套轻合金转向节的产能。湖南工厂轻量化底盘系统模块项目计划投资总额13.65亿元，拟投入募集资金10.59 亿元，项目建成后将形成年产90 万套轻量化副车架、90 万套轻量化悬挂系统和90 万套轻合金转向节的产能。轻量化底盘系统项目将提升轻量化部件产能，打造重要的盈利增长点。
吉利、通用等客户销量恢复增长，加强对特斯拉配套能力带来较大盈利弹性。4 月，吉利零售销量10.1 万辆，同比增长4.4%，批发销量10.55 万辆，同比增长1.5%；上汽通用零售销量11.1 万辆，同比增长13.6%，月度恢复正增长；吉利汽车ICON、领克05 等全新车型先后上市，之后还将推出Preface、领克06 等；上汽通用英朗等主力车型推出四缸机后销量恢复明显，公司核心客户销量持续改善。一季度特斯拉Model 3/Y 交付量达到7.62万辆，同比增长49.7%，国产Model 3 交付量达到1.7 万辆，快速增长。公司为特斯拉配套轻量化底盘系统以及内饰件等产品，定增项目量产后进一步加强对特斯拉的配套能力，未来有望受益特斯拉产销量的快速增长。
财务预测与投资建议：预测2020-2022 年EPS 为0.70、0.85、1.02 元，可比公司为零部件及特斯拉配套相关公司，可比公司20 年PE 平均估值36 倍，对应目标价为25.20 元，维持买入评级。
风险提示：NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
