三花智控(002050)：20Q3收入利润同比高增长 汽零业务进入发展快车道

类别：热管理网上市公司
机构：兴业证券股份有限公司
研究员：戴畅/赵季新/董晓彬/刘洁
日期：2020-10-22

　　事件：公司发布2020 年三季报：20Q1-Q3公司实现营收85.9 亿，同比-0.3%；归母净利润10.9 亿，同比+3.4%；其中20Q3 实现公司实现营收32.8 亿，同比+17.4%；归母净利润4.5 亿，同比+23.5%。

 
　　20Q3 收入利润同比高增长，业绩重回上升通道。公司20Q3 实现收入32.8亿，同比+17.4%，收入同比高增长，预计主要由汽零部分业务增量贡献。

 
　　归母净利润4.5 亿，同比+23.5%；扣非归母净利润3.7 亿，同比-8.3%，其中非经常性损益中主要政府补贴1.12 亿。20Q3 经营活动现金流量净额4.7亿，同比+39%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，经营活动现金流同比改善明显。

 
　　毛利率同比/环比小幅提升，三项费用率同比提升。20Q3 公司综合毛利率30.1%，同比/环比分别+0.5pct/+1.1pct；分业务来看，非汽车板块业务同比有所提升，预计主要由于电子膨胀阀以及商用部分高毛利产品占比提升。汽零业务毛利率同比有所下降，预计主要由于组件收入占比提升，部分外协件毛利率拖累汽零整体毛利率。费用率合计15.7%，其中其中财务费用率同比显著提升主要系20Q3 汇兑损失增加所致。

 
　　家电业务后续有望受益能效升级，新能源汽车业务进入发展快车道，未来成长可期，维持“审慎增持”评级。空调新能效标准发布背景下，后续空调业务高价值的电子膨胀阀使用率有望提升，家电业务增长有望超越空调行业销售增长。公司在新能源汽车热管理领域具备国际竞争优势，产品由零部件逐步向组件、子系统发展。公司新能源汽车业务客户与订单持续突破，随着主流电动平台产品的放量，未来将进入发展快车道。根据最新的情况，预计公司20-22 年归母净利润分别为16.1/21.7/26 亿（原盈利预测为2020-2022 年归母净利润分别为15.4/19.1/ 23.9 亿），维持“审慎增持”评级。

 
　　风险提示：空调变频渗透率提升不及预期，空调行业销售不及预期，公司新能源热管理项目量产不及预期