银轮股份(002126)：多维因素助力商用车业务 乘用车业务持续突破

类别：热管理网上市公司公司
机构：招商证券股份有限公司
研究员：汪刘胜/杨献宇/李懿洋
日期：2020-07-06

事件：

 
近期我们对公司进行了调研，公司面对新冠疫情，公司积极采取应对措施，同时保障生产，目前经营稳健，在换热器领域的竞争优势有望进一步扩大。

 
评论：

 
1、商用车领城：多维利好，公司增长有望超越行业公司在商用车热管理领城深耕多年，产品包括发动机机油冷却器及总成、机油滤清器及总成、前端冷却模块、铝铸件、EGR（废气再循环）冷却器及总成、空调系统等，客户包括戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚、一汽解放、东风汽车、中国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、濰柴等。市场担心如果商用车销量出现波动，公司业绩可能会受到较大影响。我们认为，有以下几个因素将使公司在商用车领城的增长优于行业销量：1.公司在EGR冷却器领城优于绝对优势，公司将受益于国五升级国六；2、公司2019年年报已经公告开拓了采埃乎缓速器中的油冷器，我们推测公司有望在该领城获得更多客户订单；3、商用车之后在热管理和空调系统有望迎来产品升级，公司作为商用车热管理龙头企业，有望受益；4、公司不断开拓海外市场。

 
2、工程机械领城：原有客户拓宽产品供应叠加拓展新客户公司在工程机械热管理领城的产品包括前端冷却模块、铝铸件、空调系统等，主要客户有卡特彼勒、约翰迪尔、住友、徐工、龙工、三一重工等。公司不断提升自身研发和技术实力，给原有客户提供更多的产品和服务，同时公司持续开拓新客户，提高市场占有率。

 
3、乘用车领城：燃油车与新能源并举，换热器产品优势明显在新能源领城，公司向特斯拉供应换热模块产品|获得吉利PMA-2 平台（SMART车型）热泵空调项目的授权，为长安福特供应电池冷却水板，此外公司与通用、宁德时代、广汽、宇通等企业均有合作，充分说明了公司在新能源热管理领城的竞争力。在燃油车领城，公司与福特、通用、雷诺、捷豹路虎和长城等国内外知名企业合作，说明了主机厂对公司实力的认可。未来公司在乘用车领城有望获得更多增长。。4、盈利预测与投资建议公司在商用车热管理领城深耕多年，多维利好将助力公司增长超越行业，在乘用车领城与国内外知名企业合作，未来有望迎来更多成长空间。预计公司20-22年eps分别为0.47/0.68/0.92元，维持“强烈推荐-A”评级。

 
风险提示：国 内商用车销量不及预期；公司乘用车业务发展不及预期