银轮股份(002126)事项点评：二次创业重获高质量成长
类别：热管理网上市公司公司
机构：平安证券股份有限公司
研究员：曹群海/王德安/李鹞
日期：2020-08-03
投资要点
公司于近期召开战略研讨会，我们观点如下。
平安观点：
超前布局新能源热管理、迎来收获期：热管理零部件在新能源车上的单车价值量约为传统车的2 倍以上，公司在新能源车热管理领域有望发挥快速响应+低成本优势，其进入特斯拉供应链，且水冷产品、热泵空调等进入福特、通用、沃尔沃供应体系，截至目前估计新能源产品全生命周期订单超过70 亿元。热管理零部件在新能源行业重要度显著提升，影响续航里程等核心指标，公司产品盈利能力和ROE 相比燃油车时代有望得到提高。
商用车排放升级、配套产品价值量增加。受益于商用车国五排放升级国六，商用车热交换产品种类增多，重卡增加EGR 产品，公司在商用车领域积淀多年，具有稳定的下游客户关系，其EGR 热交换产品有望在未来两年放量，贡献年化10 亿以上收入增量，主要客户有戴姆勒、康明斯、一汽、东风、重汽等。
开启二次创业、从成本驱动到技术创新：公司开启二次创业，从成本驱动到技术驱动，产品链向中高端走，提升热管理产品的综合技术水平，同时加快与合作伙伴合作开发模块产品，另外公司加快推进全球化，提高高端客户和高端项目的获取能力，有望拓展欧系和豪华车品牌客户。
盈利预测与投资建议：公司开启二次创业，在新能源热管理领域和商用车领域均将迎来收获，技术驱动产品向高端化领域进军，盈利能力有望提高，上调业绩预测，预计2020-2022 年EPS 分别为0.45、0.59、0.74 元（原业绩预测为0.42、0.56、0.67 元），维持“推荐”评级。
风险提示：1）乘用车景气度不及预期，乘用车市场如果增速继续下滑，预计公司业绩将会受到影响2）新品拓展不及预期，公司新品配套量产如果不及预期，将会影响明后两年收入3）重卡断崖式下滑，重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响，影响收入及利润。
