中石科技(300684)：打造热解决方案平台型公司 迎接5G行业红利

类别：热管理网上市创业板
机构：国泰君安证券股份有限公司
研究员：刘易/周昊
日期：2019-06-11

本报告导读：

 
5G 逐步落地，手机、基站对导热、电池屏蔽需求量价齐升。公司加大研发，打造热解决方案平台型公司，迎接行业红利。首次覆盖给予“增持”评级，目标价26.95 元。

 
投资要点：

 
首次给予 “增持”评级，目标价26.95元。市场担心消费电子需求疲软，导热材料（合成石墨）竞争激烈，价格下行压力大，但是我们认为随着5G 手机销量逐渐增加，合成石墨ASP 大幅增加（4G 手机ASP 4 元，5G 为10 元），同时公司2018 年新切入华为、VIVO 客户，量价齐升将推动公司业绩快速增长。预计公司2019-2021 年营收分别为11.91、15.35、19.41 亿元，归母净利润1.95、2.62、3.77 亿元，对应EPS 0.77、1.04、1.50 元。结合可比公司及自身增速，给予目标价26.95 元，对应2019 年PE 35 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

 
以导热材料为核心，打造热解决方案平台型公司。公司产品主要包括导热、屏蔽材料和电源滤波器，主要客户包括苹果、华为、VIVO、爱立信、诺基亚、中兴等一线客户。其中散热材料为公司核心产品，2018 年收入6.77 亿元，占总营收88.75%。公司2018 年营收、净利润分别为7.63、1.41 亿元，2011-2018 年营收和净利润年复合增速分别为35.93%和28.03%，保持稳定快速增长。公司不断加大研发投入，丰富产品线，欲打造热解决方案平台型公司。

 
5G 逐渐落地，积极扩产迎接行业红利。全球智能手机出货量趋于稳定，但是5G 手机销量逐渐增加，IDC 预计2023 年5G 手机出货量将达4.01 亿部，占总出货量26.00%。同时政策推动5G 落地，预计2021年国内5G 宏站数达100 万站。5G 背景下智能手机、基站等对散热、电磁屏蔽材料需求量价齐升，公司积极扩产，迎接行业红利。

 
催化剂：5G 行业政策落地，公司切入新客户

 
风险提示：下游客户集中度高，导热材料竞争激烈