中石科技(300684):H1业绩超预期 5G打开散热市场空间 持续看好未来业绩稳健高增

2020-08-28-侯宾/姚久花-中石科技(300684):H1业绩超预期 5G打开散热市场空间 持续看好未来业绩稳健高增

中石科技(300684):H1业绩超预期 5G打开散热市场空间 持续看好未来业绩稳健高增

类别:热管理网上市创业板
机构:东吴证券股份有限公司
研究员:侯宾/姚久花
日期:2020-08-28

  投资要点

 
事件:8 月26 日,中石科技公布2020 年中报业绩:上半年实现营业收入3.97 亿元,同比增长56.99%,上半年实现归母净利润0.63 亿元,同比增长127.86%。

 
受益5G 市场开启市场业务新需求,主营业务业绩增长稳健:中石科技2020 年H1 业绩稳增:H1 营业收入同比增长56.99%,其中Q2 同比增长46.74%;归母净利润同比增长127.86%,其中Q2 同比增长182.15%,主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020 年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。

 
持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017 年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo 等国内手机大厂供应链;同时,公司2019 年收购凯唯迪51%股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。同时,公司2020 年募集8.31 亿元于5G 高效散热模组开发,主要用于5G 智能手机、服务器、5G 基站等建设,将能够满足5G 手机散热升级需求和5G 基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP 料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。

 
5G 散热升级“石墨+热管、均热板”有望带来量价齐升:5G 手机的推出除了带来射频器件、LCP 材质等创新变化,5G 芯片计算能力至少为4G 的5 倍,功耗为4G 的2.5 倍,同时,随着AI 技术和AR 应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G 手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X 等5G 手机开始配置石墨+VC 组合散热方案,国内散热龙头纷纷开启布局。我们认为,随着2020 年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G 基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。

 
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022 年营业收入分别为9.85 亿元、12.93 亿元、16.03 亿元,每股收益分别为0.68 元、0.97 元、1.23 元,对应的PE 估值分别为47.57/33.19/26.29 倍,维持“买入”评级。

 
风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。

300684中石科技-中国热管理网上市公司研报

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