克来机电(603960)：业绩超市场预期 二氧化碳管路产品发展值得期待

类别：热管理网上市公司
机构：光大证券股份有限公司
研究员：贺根/王锐
日期：2020-08-27

　　公司发布了2020 年半年度报告：上半年公司实现营业收入3.86 亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润约为0.71 亿元，同比增长54.76%。

 
　　上半年在国内外均受疫情影响下，公司业绩超出市场预期。上半年公司毛利率为34.80%，较去年同期提升6.12 个百分点，主要因素为上半年交付的部分自动化生产线毛利率较高、国六发动机配套产品销售比重上升等。

 
　　经营活动产生的现金流量净额为0.92 亿元，同比大幅增长70.28%，一方面原因为净利润规模扩大，另一方面受益博世集团海外订单货款上半年到账。

 
　　自动化装备业务维持稳步向上：公司业务主要由自动化装备与汽车零部件两块业务构成。2020 年上半年受疫情影响，公司新签订单为1.38 亿元，较去年同期有所下滑。上半年新签订单主要全自动化口罩机生产线、新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。汽车电子领域尤其是新能源汽车电子，依然为公司的主要下游领域。公司作为国内汽车电子装备的领先企业，技术优势显著，并积极拓展新领域。目前，公司IGBT模块封装测试设备技术，已应用到联合汽车电子的PM4（第四代高频电源模块）项目和上汽英飞凌IGBT 模块生产上。

 
　　汽车零部件业务新产品二氧化碳管路发展值得期待：2020 年全国范围内实施国六排放标准，公司传统产品燃油分配器迎来量价齐升的新局面。

 
　　上半年燃油分配器实现124.66 万件的销量，同比增长10.68%。在新产品研发上，公司填补了二氧化碳热泵空调管路系统产品领域的空白，新产品助力空调系统产业发展，为公司未来成长提供新的动力。目前公司二氧化碳高压管路系统（冷媒导管）已通过大众MEB 的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段。

 
　　盈利预测和投资建议：受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高，以及通过收购整合产业链等布局策略，我们持续看好公司未来成长。我们维持公司2020-2022 年净利润为1.52、2.16、2.61 亿元，对应EPS 为0.60、0.86、1.03 元，维持“买入”评级。

 
　　风险提示：客户及下游应用行业集中的风险；疫情冲击全球产业链，导致公司海外订单下降；下游整车市场销量不及预期。