克来机电(603960):2020年中报点评:业绩延续增长 空调管路业务蓄势待发

2020-08-27-刘海博/李睿鹏-克来机电(603960):2020年中报点评:业绩延续增长 空调管路业务蓄势待发

克来机电(603960):2020年中报点评:业绩延续增长 空调管路业务蓄势待发

类别:热管理网上市公司
机构:中信证券股份有限公司
研究员:刘海博/李睿鹏
日期:2020-08-27

克来机电发布2020 年中报,实现收入3.9 亿元(+10.8%),归母净利润0.71亿元(54.8%),扣非归母净利润0.69 亿元(70.4%),业绩符合预期。我们看好公司汽车电子生产设备和汽车零部件业务的成长潜力,维持“买入”评级。

 
业绩表现:20H1 公司业绩兑现高增长。分季度看,公司20Q2 实现收入2.2 亿元(+16.9%),归母净利润0.42 亿元(+92.7%),扣非归母净利润0.40 亿元(+86.9%)。

 
分业务看,公司汽车电子生产设备业务20H1 实现收入1.8 亿元(+1.3%),新签订单1.4 亿元,订单相较去年下滑,原因是在疫情的影响下,客户订单延后;发动机配套管路实现收入2.0 亿元(+20.9%)。此外,公司在20H1 还布局了口罩机、IGBT 模块封装测试设备等业务。

 
关键指标:(1)盈利能力:20H1,公司毛利率为34.8%(+6.1pcts),毛利率上升得益于上半年交付的设备类产品毛利率较高,以及国六发动机配套产品占比提升。20H1,销售/管理/研发/财务费用率为0.80%/5.4%/5.6%/-0.90%,同比-0.17/+0.15/+0.37/-1.1pcts,基本维持稳定。20H1,净利率为21.3%(+5.5pcts)。

 
(2)现金流:201H1,公司经营活动现金流0.92 亿元(+70.3%)。部分博士海外的订单在19H1 年备货,在20H1 收到货款,因此现金流情况好转。

 
经营展望:二氧化碳空调管路业务蓄势待发。二氧化碳热泵空调系统是新能源汽车热管理系统的重要发展方向,在环保和低温续航方面有突出优势。公司研发的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已经通过大众MEB 的实验认证,目前正在筹备量产。公司拟投资5000 万元,建设“国六b 燃油分配管和新能源车二氧化碳空调管路”项目,建成后将获得120 万套/年高压燃油分配器和5 万套/年二氧化碳空调管的产能。

 
风险因素:下游客户资本开支意愿下滑;新产品未能获得客户认可。

 
投资建议:根据公司中报情况并考虑到二氧化碳空调管路业务的发展潜力,我们上调2020/21/22 年归母净利润预测至1.7/2.3/3.0 亿元(原预测为1.5/1.9/2.4 亿元),目前股价对应82/61/46 倍PE。维持“买入”评级。

603960_克来机电_中国热管理网上市公司研报

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