拓普集团(601689):紧抓电动车放量契机 定增加码底盘轻量化

2020-05-19-高登/高伊楠-拓普集团(601689):紧抓电动车放量契机 定增加码底盘轻量化

拓普集团(601689):紧抓电动车放量契机 定增加码底盘轻量化

类别:热管理网上市公司
机构:长江证券股份有限公司
研究员:高登/高伊楠
日期:2020-05-19

事件描述

 
拓普集团发布定增预案,拟非公开发行股票募集资金不超过20 亿,主要投入杭州湾二期轻量化底盘系统模块项目以及湖南工厂轻量化底盘系统模块项目。

 
事件评论

 
杭州湾二期项目扩建,强化核心客户支持。杭州湾二期轻量化项目投资金额12.3 亿,项目建设期为18 个月,达产将实现年营业收入14.3 亿元,净利润2.0 亿,利润率为14.3%,项目投资内部收益率达20.2%。

 
杭州湾地区附近主要车企包括特斯拉、吉利、通用、大众等多家大型车企,尤其随着国内特斯拉销量的快速放量以及海外特斯拉出口的需求,公司杭州湾一期产能快速满产,杭州湾二期投资有望缓解杭州湾工厂产能压力,也提高公司对核心客户的支持和粘性。

 
湖南主要为自主品牌新能源产能,项目投放抢占国内市场。湖南轻量化项目投资额为13.6 亿,项目建设期为18 个月,达产将实现年营业收入16.5 亿,净利润为1.80 亿,利润率为10.9%,项目投资内部收益率为16.4%,湖南主要主机厂包括吉利、比亚迪、广汽、上汽大众等,湖南是自主品牌重要的新能源产能投放区域,同时也包括上汽大众等合资,符合公司向德日系进一步扩张的战略。

 
站在新能源汽车新一轮成长时点,公司加速抢占市场先机将进一步夯实自身壁垒。底盘轻量化是汽车轻量化下一个主要渗透领域,单车价值量较大,且壁垒较高。公司在底盘轻量化产品上已经具备完整工艺流程,新能源汽车将从政策市转向需求市,各家主机厂将推出基于新能源需求全新平台产品,新能源将进入新一轮成长。公司本次定增项目一方面可以进一步抢占先进,夯实自身的竞争壁垒,另一方面,项目主要面向主流主机厂,产品配套放量的确定性也具有较高的保证。

 
投资建议:产品储备以及客户开拓能力将支撑公司持续的成长性。短期特斯拉销量爆发也将带来公司收入和盈利的弹性。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.64、0.98 和1.33 元,对应PE 分别为36.2X、23.8X和17.5X,给予“买入”评级。

 
风险提示:

 
1. 新能源汽车行业销量增长不及预期;

 
2. 底盘轻量化产品盈利能力不及预期。

601689拓普集团-中国热管理网上市公司研报

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