拓普集团(601689):Q2营收增长恢复 推“2+3”产业战略布局新业务

2020-08-21-郑连声/陈兰芳-拓普集团(601689):Q2营收增长恢复 推“2+3”产业战略布局新业务

拓普集团(601689):Q2营收增长恢复 推“2+3”产业战略布局新业务

类别:热管理网上市公司
机构:渤海证券股份有限公司
研究员:郑连声/陈兰芳
日期:2020-08-21

  投资要点:

 
  Q2 营收增长恢复,推“2+3”产业战略布局新业务1)H1 公司实现营收25.62 亿元,同比增长5.07%,其中,Q2 营收13.54 亿元,同环比增长13.49%/12.02%,复苏较明显。分业务看,H1 内饰功能件/锻铝控制臂/汽车电子业务表现较好,营收同比增长9.66%/5.74%/57.71%;分市场看,H1 国外收入7.09 亿元,同比增长34.66%,是公司营收增长的主要贡献力量。2)H1 公司实现归母净利润2.16 亿元,同比增长2.51%,其中,Q2 为1.02 亿元,同环比变动+5.29%/-10.03%,表现逊于收入端,主要在于:公司实施“2+3”产业战略,在减震与整车声学套组业务基础上,积极布局智能驾驶、新能源热管理系统及轻量化底盘业务。因此,持续的资本性支出导致的在建工程转固使得H1 折旧摊销金额高达2.35 亿元,占营收比重9.19%,远高于行业平均4%的水平,对公司业绩增长形成拖累。H1 公司资本性支出4.09 亿元,同比下降10.73%,在建工程逐步转固,对应金额降至5.99 亿元。未来随着新项目投产,订单量产供货,公司产能利用率有望持续提升,折旧摊销比重有望降低,业绩表现将持续改善。

 
  开拓新业务提升公司长远成长性

 
  1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,我们预计,未来公司业绩复苏有望持续,中长期将保持较快增长,特别是特斯拉、蔚来等造车新势力的新车型持续推出,销量持续快速增长,公司对应配套量有望实现持续快速增长。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势。目前公司已获得充裕订单,后续在电动化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS 的两个核心执行端的第IV 代IBS 产品与智能转向系统EPS 已开始客户推广,获得客户技术认可,并进行试装与路试,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统是公司未来的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000 元,目前公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,正在积极开拓市场,未来将助力公司在新能源汽车市场中实现再次“腾飞”。

 
  盈利预测,维持“增持”评级

 
  根据公司产品客户开发以及订单情况,我们上调公司盈利预测:预计2020-2022年公司EPS 分别为0.46/0.60/0.75 元/股,维持“增持”评级。

 
  风险提示:全球疫情控制低于预期;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。

601689拓普集团-中国热管理网上市公司研报

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