拓普集团(601689):新能源客户助力稳健业绩 前瞻布局智能驾驶+热管理+轻量化底盘

2020-08-22-宋亭亭/竺绍迪-拓普集团(601689):新能源客户助力稳健业绩 前瞻布局智能驾驶+热管理+轻量化底盘

拓普集团(601689):新能源客户助力稳健业绩 前瞻布局智能驾驶+热管理+轻量化底盘

类别:热管理网上市公司
机构:上海申银万国证券研究所有限公司
研究员:宋亭亭/竺绍迪
日期:2020-08-22

事件:公司公布2020 年半年报,实现营业收入25.6 亿元,同比增加5.1%,实现归母净利润2.2 亿元,同比增加2.5%,符合预期。

 
2020Q2 头部客户吉利+通用排产回暖,北美某电动豪华品牌订单支撑公司超行业表现。

 
公司2020H1 营收同比增长5.1%,其中2020Q2 同比增长13.5%。分产品看,减震器/内饰功能件/底盘系统业务同比增长+1.6%/9.7%/5.7%,同时,汽车电子产品同样开始爬坡,营收同比增长58%,达7378 万元。分客户看,头部客户吉利汽车Q2 产量增速优秀,同比+31%。上汽通用Q2 产量跌幅快速收窄至-3.6%,北美某电动豪华品牌贡献纯增量,Q2 全球产量达8.2 万辆,国产交付3.2 万辆,预计为公司约贡献1.5-2 亿元营收增量。

 
资本性开支及产能扩张暂时性影响利润,产能释放后毛利率有望快速回升。2020Q2 公司毛利率24.7%,同比下滑1.1pct。主要系2020H1 公司折旧摊销2.35 亿元,占营收比重达9.19%,同比增加1.94pct。2020H2 公司基于现有充沛订单,将保持资本开支(2020H14.1 亿元)持续投入,后续产能释放后毛利率有望快速回升。此外,公司期间费用整体平稳合计15.8%,同比持平,其中研发费用同比增长8.3%,用于研发创新良性提升。

 
中长期布局“2+3”产业战略,拓展智能驾驶+热管理+轻量化底盘新业务,配套北美某电动豪华品牌、蔚来等头部新能源车企。1)公司在传统的NVH 减震系统+整车声学套组两项领先业务的基础上,持续布局:①智能驾驶系统:公司的第Ⅳ代IBS 产品已定型发布,现在处于推广阶段,已经获得较多车企的技术认可,并在比亚迪、吉利汽车等车型上进行搭载路试。同时切入汽车智能转向系统 EPS 业务,现在产品已经进入客户试装阶段,并已经开始向包括大众在内的多家主机厂进行推广;②新能源汽车热管理系统集成,公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,当前正在快速推向市场;③轻量化底盘系统具备综合性竞争优势,并且可以为电动汽车提供平台化解决方案,当前已获得充裕订单,后续在电动化浪潮中有望迎来爆发式增长。2)前瞻配套新能源头部车企:受益于公司在新能源汽车的前瞻产品布局,公司与蔚来、RIVIAN 等头部新能源车企开展战略合作,订单量增加迅速。经公司谨慎预测, 预计2020 年全年营业收入为 55 亿元至 65 亿元,2021 年营业收入同比增长60%以上。

 
上调盈利预测,维持增持评级。考虑公司新增订单超预期,维持2020 年营业收入预测为62 亿元,对应净利润为6.3 亿元,上调2021-2022 年营业收入预测为91、104 亿元(调整前70、79 亿元),对应净利润9.7 亿、11.7 亿元(调整前7.7、9.1 亿元),对应pe为67 倍、43 倍及36 倍,维持增持评级。

601689拓普集团-中国热管理网上市公司研报

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