拓普集团(601689):业绩稳健 订单充足

2020-08-23-袁伟/徐慧雄-拓普集团(601689):业绩稳健 订单充足

拓普集团(601689):业绩稳健 订单充足

类别:热管理网上市公司
机构:安信证券股份有限公司
研究员:袁伟/徐慧雄
日期:2020-08-23

事件:公司发布2020 年中报:上半年实现营收25.62 亿元,同比增长5.07%,归母净利润2.16 亿元,同比增长2.51%。

 
业绩稳健,汽车电子业务表现亮眼。2020Q2,公司实现营收13.54 亿元,同比增长13.49%,归母净利润1.02 亿元,同比增长5.29%,业绩较为稳健。具体来看,上半年减震器业务营收10.09 亿元,同比增长1.56%,内饰功能件业务收入8.64 亿元,同比增长9.66%,汽车电子业务收入7378 万元,同比增长57.71%,表现亮眼,其主要是公司智能刹车产品销售高增长所致。分地区来看,来自国内、外的收入分别为17.66、7.09 亿元,分别同比增长-1.95%、34.66%。

 
技术研发持续突破,捷报频传。公司在技术研发方面持续突破:公司的智能刹车系统IBS 已经发展到最新型的面向 L4 级以上自动驾驶的第Ⅳ代双冗余方案,其攻克了软件与电控瓶颈、ABS/ESC 技术瓶颈以及数据积累瓶颈等多个难点,目前正处于推广阶段,已在比亚迪、吉利汽车等车型上进行搭载路试;新能源汽车热管理方面,公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵等产品,当前正在快速推向市场;底盘系统方面,公司已经攻克底盘核心运动部件技术难关,目前公司MQB 球头铰链已经获得大众的各项认可。

 
前瞻布局新能源汽车,订单充足,未来可期:公司此前已在新能源汽车领域进行前瞻布局,与蔚来、RIVIAN 等头部新能源车企开展战略合作,订单量持续增加,根据公司的预测,预计2020 年全年公司营业收入可达55-65 亿元,同比增长2.6%-21.29%,且公司预计2021 年收入增速有望超过60%。基于对已获订单的信心,公司上半年新增资本支出4.09 亿元,并加快湘潭基地、宁波杭州湾新区二期基地和宁波鄞州区生产基地的建设。另外,墨西哥、波兰、德国工厂也在有序规划与推动中。随着新订单、新产能的逐步释放,公司未来高增长可期。

 
投资建议:维持“增持-A”评级。我们预计公司2020 年-2022 年归母净利润分别为5.14、7.76 以及9.87 亿元,对应当前市值,PE 分别为83.6、55.3 以及43.5 倍,维持“增持-A”评级。

 
风险提示:新项目进展不及预期;乘用车销量大幅下滑

601689拓普集团-中国热管理网上市公司研报

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