拓普集团(601689)2020年中报点评：中报业绩符合预期 “2+3”产业布局助力公司做大做强

类别：热管理网上市公司
机构：新时代证券股份有限公司
研究员：杨铎
日期：2020-08-24

　　2020H1 公司归母净利润同比增长2.51%，符合预期2020 年上半年公司实现营业收入25.62 亿元，同比增长5.07%，营收增长主要是因为公司拓展的国内外优质客户逐步增量；公司上半年实现归母净利润2.16 亿元，同比增长2.51%；扣非后归母净利润为1.98 亿元，同比下滑0.34%；费用方面，公司整体费用率为15.78%，同比减少0.01 个百分点，其中研发费用同比增长8.28%，系研发投入增加所致。

 
　　2020Q2 公司归母净利润同比增长5.29%，单季毛利率有所下降2020Q2 公司实现营业收入13.54 亿元，同比增长13.49%；归母净利润为1.02亿元，同比增长5.29%；扣非后归母净利润为0.90 亿元，同比下滑0.51%。

 
　　2020Q2 公司毛利率为24.73%，环比下降2.63 个百分点，同比下降1.03 个百分点，毛利率同环比下降主要系具有较高毛利的海外业务受到疫情的冲击以及折旧摊销增加所致。未来随着海外疫情的好转以及公司各项业务产品的放量，毛利率将逐步平稳回升。

 
　　“2+3”产业布局，进一步打开公司成长空间公司顺应汽车行业发展变革之势，积极推进“2+3”产业布局，在夯实原有NVH 减震系统与整车声学套组业务线的基础上，又积极拓展了轻量化底盘系统业务、智能驾驶系统业务、汽车热管理系统业务。公司的轻量化底盘系统业务产品种类丰富，工艺齐全，在手订单充足，该业务已成为公司保持高速增长最重要的引擎。公司在智能驾驶系统领域持续投入，目前公司的智能刹车系统 IBS 已经在部分客户的车型上进行搭载路试，智能转向系统产品也已经进入客户试装阶段。新能源汽车热管理系统业务是公司的新增业务，依托公司在研发IBS 智能刹车系统过程中的技术积累，公司成功地切入到新能源汽车热管理系统领域，进一步拓展了公司的成长空间。

 
　　盈利预测、估值与评级

 
　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.81、8.14、9.96 亿元，对应EPS 分别为0.65、0.77 和0.94 元。对应最新收盘价PE 分别为63、53 和43倍。综合考虑汽车行业“新四化”发展趋势，公司成功进入特斯拉配套体系，单车配套价值量价齐升，公司盈利能力持续改善等因素。维持“推荐”评级。

 
　　风险提示：全球新冠疫情超出预期风险，汽车行业景气度不及预期风险，主要客户销量不及预期风险，新业务发展进度不及预期风险