克来机电(603960)点评:现金流大增;积极开拓新能源汽车电子装备

2020-04-23-王华君/赵玥炜-克来机电(603960)点评:现金流大增;积极开拓新能源汽车电子装备

克来机电(603960)点评:现金流大增;积极开拓新能源汽车电子装备

类别:热管理网上市公司
机构:国金证券股份有限公司
研究员:王华君/赵玥炜
日期:2020-04-23

业绩简评

 
公司发布公告:1)2019 年实现营业收入7.96 亿元,同比增长37%;归母净利润1.00 亿元,同比增长53%,拟每10 股转增4 股并派现1.71 元(含税);2)一季度实现营业收入1.68 亿元,同比增长4%;归母净利润0.29亿元,同比增长20%;扣非净利润同比增长52%。

 
经营分析

 
2019 年业绩高增长,经营性净现金流大增20 倍,前瞻布局新技术、新产品1)2019 年公司净利润同比增长53%,维持高增长态势,主要原因包括:①收入端驱动力强:下游需求旺盛、联合电子、博世等大客户订单执行、确认良好;②盈利能力持续改善:得益于汽车电子自动化订单充足+国六持续替代,公司高附加值产品收入占比提升;2019 年销售毛利率、销售净利率分别为30%、16%,同比提升1.5pct、2.2pct。

 
2)经营性现金流大幅好转,创历史最佳水平。2019 年公司经营性净现金流2.22 亿元,同比增长20 倍,主要由于:①销售规模扩大且收款加快;②2018 年新签博世海外订单全部系发货后开票付款,无预付款。

 
3)研发投入持续加大,新技术、新产品拓展快速。公司2019 年研发费用4971 万元,同比增长60%,积极拓展新技术、新产品,在IGBT、光通讯和5G 等新业务上取得显著成效,打造新增长极。

 
疫情影响较小,一季度扣非净利润同比增长20%,全年业绩确定性高公司自动化订单充足缓冲疫情影响,2020 年一季度实现营收、净利润、扣非净利润分别同比增长4%、20%、52%。我们认为,随着新冠疫情后续减弱,公司全年仍有望维持业绩高增长。根据中国汽车报网消息,部分车企开始尝试恢复欧洲工厂生产。

 
募投1.8 亿加码新能源汽车电子产线扩建;未来有望投资/并购优化产业链此次新能源汽车电子产线扩建均为联电/博世的核心产品产线,未来需求旺盛,预计达产后年均收入2 亿元,未来高增长可期。公司年报指出:“发挥上市公司优势,辅以投资、并购等手段,优化产业链布局。”

 
盈利调整与投资建议

 
疫情影响略下调公司2020 年业绩,预计2020-2022 年归母净利润1.4(下调5%)/2.1/3.0 亿元,同比增长39%/50%/44%;维持目标价33.6 元。

 
风险提示

 
客户较为集中风险;博世系订单不及预期风险;新冠疫情影响超预期。

603960_克来机电_中国热管理网上市公司研报

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