松芝股份(002454)季报点评:Q3毛利率同比大幅下滑 扣非后净利润降幅有所收窄

2016-10-25-马松-松芝股份(002454)季报点评:Q3毛利率同比大幅下滑 扣非后净利润降幅有所收窄

松芝股份(002454)季报点评:Q3毛利率同比大幅下滑 扣非后净利润降幅有所收窄

类别:热管理网上市公司
机构:国联证券股份有限公司
研究员:马松
日期:2016-10-25

  事件:

 
  公司1-9月实现营收21.93亿元,同比增长13.80%;归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比减少18.13%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.14亿元,同比减少20.82%;基本每股收益0.38元。

 
  投资要点:

 
  营收维持增长态势,扣非后归母净利润降幅有所收窄公司Q3单季度实现营收6.9亿元,同比增长12.45%;归母净利润4601万元,同比减少22.84%,营收端与利润端的背离有所拉大;本季度公司非经常性损益较去年同期减少740万元,公司实现扣非后归母净利润4361万元,同比减少12.5%,明显优于上半年同比下滑超过25%的表现。

 
  新能源客车增长明显降速,公司Q3毛利率同比大幅下滑2016年1-9月,国内新能源客车产量超过5.9万辆,同比增长39%以上,相较于上半年102%的增速大幅下降,月度增速持续走低。新能源客车增速的大幅下滑也使得配套空调的竞争更为激烈,盈利能力也受到了明显影响。公司Q3单季度毛利率为26.58%,虽较上半年提升了1.34个百分点,环比有所走强;但相较于去年同期32.18%的毛利率水平,同比大幅下滑5.6个百分点。

 
  考虑到去年四季度新能源客车的超高速增长,单季产量达到7万辆,今年受政策影响难以复制去年盛况,四季度新能源客车产销量预计明显低于去年。

 
  预计公司四季度的毛利率水平将继续明显低于去年。

 
  管理费用率有所提升,净利率水平进一步走低公司Q3单季度销售费用率达到9.9%,较去年同期上升3个百分点,多支出2600万元,主要是因为公司业务扩大带来的各项费用的增长。而公司的净利率进一步走低至6.55%,同比环比分别下滑4.38和1.18个百分点,盈利能力进一步下滑。

 
  维持“推荐”评级。

 
  我们预计公司16-18年的EPS至0.72、0.79、0.90元,市盈率分别为23倍、21倍、19倍,维持“推荐”评级。

 
  风险提示

 
  (1)国内车市持续低迷;

 
  (2)新能源汽车增长不及预期等;

 
  (3)公司盈利能力下滑。

 

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