松芝股份(002454)点评:乘用车空调将成核心驱动力

2017-05-16-邓学-松芝股份(002454)点评:乘用车空调将成核心驱动力

松芝股份(002454)点评:乘用车空调将成核心驱动力

类别:热管理网上市公司
机构:海通证券股份有限公司
研究员:邓学
日期:2017-05-16

  投资要点:

 
  客车空调业务横向整合、海外扩张,巩固龙头优势。公司作为国内大中客空调龙头,横向整合行业,控股首钢福田、苏州新同创,未来将成福田、苏州金龙主力供应商,市场份额大幅提升。同时,公司积极开拓俄罗斯、印度等海外市场,打开成长空间,2016 年出口金额超过1 亿元,同比增长超过100%。

 
  乘用车空调业务受益自主崛起、进口替代,将成核心驱动力。公司乘用车空调主要配套上汽通用五菱、长安、江淮、上汽乘用车等车企,受益自主品牌崛起,出货量保持快速增长。同时,公司通过德国大众的认证,2017 年开始将为上汽大众批量供货,并有望突破一汽大众,进口替代市场空间广阔,毛利率也将显著改善。

 
  海外并购有望高端突破,补强现有业务。2017 年4 月,公司成立香港子公司,意图有效提高境外投资效率,为境外投资和境外经营奠定基础。从公司业务角度出发,我们估计公司可能在高铁、冷藏车、高端乘用车、新能源空调等方面进行并购,打破国内配套瓶颈,补强现有业务板块,打造新的业绩增长点。

 
  17 年力保股权激励,业绩释放动力足。公司股权激励计划提出业绩考核指标,2017 年扣非归母净利润不低于3.0 亿元,否则2016 年、2017 年股份将不得解锁,合计占比60%。我们认为公司将力保考核完成,业绩释放动力十足。

 
  盈利预测与投资建议。公司乘用车业务高速增长且空间巨大,将为未来核心驱动力,2017 年将力保股权激励,释放业绩动力足,定增价格12.55 元/股。我们预计2017/2018/2019 年EPS 分别为0.81 元/1.05 元/1.32 元,给予2017年20 倍PE,目标价16.2 元,给予“增持”评级。

 
  风险提示。客车销量低于预期、乘用车项目拓展低于预期。

 

002454松芝股份-中国热管理网reguanli.com,上市公司研报

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