三花智控(002050)：Q2业绩环比改善 汽零业务占比提升

类别：热管理网上市公司
机构：华金证券股份有限公司
研究员：肖索
日期：2020-08-13

　　投资要点

 
　　事件： 公司发布2020 年半年度报告，2020H1 实现营收53.2 亿元，同比下降8.8%，实现营业利润7.4 亿元，同比下降10.86%，实现归母净利润6.4 亿元，同比下降7.1%。其中Q2 实现营收28.3 亿元，同比下降7.1%，实现归母净利润4.3 亿元，同比下降0.46%。

 
　　市场需求恢复，Q2 业绩环比改善：公司Q2 业绩环比改善，Q2 实现营收28.3 亿元，环比增长13.9%；实现归母净利润4.3 亿元，环比增长104%。主要是因为公司制冷空调零器件因疫情原因，一季度下滑严重，但是二季度开始随着行业清库存以及空调能效标准发布，需求开始恢复。公司高毛利的电子膨胀阀将直接受益于能效标准的提升，渗透率有望增长。

 
　　汽零业务占比提升，新能源热管理市场空间广阔：上半年汽零业务实现营收9.5 亿元，同比增长24.3%，营收占比达到17.9%，比去年同期增长4.7 个百分点。汽零业务营收增长原因主要在于：1）特斯拉销量的提升，2020 年上半年特斯拉Model3/Y 交付量达到15.6 万辆，同比增长21.6%；2）积极开拓新客户，公司上半年在争取现有客户新项目的同时，成功的进入了丰田的供应商体系。公司作为热管理系统核心供应商，将直接受益于新能源汽车热管理市场的成长。

 
　　吸收三花自控，管理成本将进一步降低：公司拟通过整体吸收合并的方式，合并全资子公司三花自控。三花自控是公司的全资子公司，其主要经营范围是生产销售：

 
　　燃气阀、控制阀、制冷控制元器件、制冷配。三花自控的财务报表已纳入公司合表范围内，本次吸收合并不会对公司财务状况产生实质性影响。但是通过本次吸收合并，公司的管理框架将进一步优化，管理成本将进一步降低，运营效率将有所改善。

 
　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.43、0.54 和0.66元。净资产收益率分别为14.8%、16.6%和17.7%，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。

 
　　风险提示：新能源热管理业务发展不及预期；空调行业回暖不及预期；原材料价格上涨风险；特斯拉销量不及预期