回天新材(300041)：签订战略合作协议 加深消费电子领域协同发展

类别：热管理网上市创业板
机构：国信证券股份有限公司
研究员：商艾华/龚诚
日期：2020-09-15

　　事项：

 
　　2020年9月9日，公司与恒信华业签订了《战略合作协议》，公司聘请恒信华业担任财务顾问，双方在业务经营、产融结合等相关领域开展战略合作。

 
　　国信化工观点：

 
　　1）公司前期就已经与恒信华业在多个维度进行了合作，本次合作以协议的形式签订，加深了公司之间稳定长久和高效优质的合作关系。此次合作目的是为了更好地拓展公司在5G、消费电子、半导体等胶粘剂新型应用领域业务、提高技术水平、加快投资并购目标落地，实现公司内生外延增长的双轮驱动。

 
　　2）本次合作重点聚焦在四个方面：发展战略、业务经营、产融结合和公司治理层面。战略层面推动大客户战略，业务层面对接更多ICT 领域核心大客户，为公司带来市场、渠道和供应链资源，产融结合方面推动外延并购进展，公司治理方面提高公司决策和运营能力。

 
　　3）公司高端用胶领域进展顺利，业绩释放逐季度增长。公司与华为合作全面升级，产品供给持续增多，锂电池方面产品进入宁德时代供应链体系，部分产品已经通过了验证，等待后续放量，公司在高端CTP 锂电池领域切入锂电池用胶市场，一方面市场增量快，另一方面公司技术优势显著，产品毛利率较高。

 
　　4）上半年公司光伏领域用胶大幅增长，下半年业绩增长动力充足。2020H1 公司归母净利润1.28 亿元（+23.31%），主要是光伏提前开工抢占市场份额。下半年业绩主要的增长点体现在：1）华为5G 用胶、宁德时代锂电池和轨道交通用胶量逐季度增加；2）2020 年光伏平价上网额度超预期，叠加公司市占率提升，光伏业务下半年业绩预计环比持续增加；3）宜城新建产能投产贡献业绩。

 
　　投资建议：公司传统业务市场份额持续增加，高端业务有序进展，再加上公司与恒信华业展开合作，逐渐扩充消费电子等渠道和客户资源，随着国内胶粘剂行业高端国产替代加速和行业龙头集中的趋势，公司业绩有望长期稳定增加。我们预计2020-2022年归母净利润2.31/3.15/4.14亿元，同比46/36/32%，摊薄EPS为0.54/0.74/0.97元，对应PE为26/19/15，维持“买入”评级。

 
　　风险提示：需求增速不及预期；海外疫情影响持续；原材料价格大幅波动。