三花智控(002050)20Q3季报点评：20Q3业绩显著回暖 新汽零业务高增长

类别：热管理网上市公司
机构：国泰君安证券股份有限公司
研究员：范杨/吴晓飞/孙浩文
日期：2020-10-22

本报告导读：

 
公司发布20Q3 季报，收入利润均符合预期。制冷业务平稳恢复，新能源汽零业务订单持续增长。目标价26.43 元，维持增持评级。

 
投资要点：

 
维持目标价26.43 元，维持增持评级。公司20Q3 收入净利润均符合预期，新能源汽零业务订单持续增长。维持2020-22 年EPS 预测为0.44/0.59/0.74 元（-4.5%/+1.7%/+2.7%），维持目标价26.43 元，对应2021 年44xPE，增持。

 
20Q3 收入净利润符合预期。20Q3 收入32.8 亿（+17.4%），归母净利润4.49 亿（+23.5%）。毛利率 30.1%（+0.50pct），归母净利率13.7%（+0.68pct）。

 
20Q3 新汽零业务收入增速超过90%，制冷业务整体回暖。公司20Q3 收入大幅回暖，我们认为主因新汽零业务持续增长的拉动，以及制冷业务回暖的驱动。20Q3 公司汽零业务收入6.5 亿（+47.7%）,根据我们测算新汽零业务收入约3.9 亿，同比大幅增长+97.0%，占比超50%，显著拉动20Q3 收入回升。制冷业务收入26.3 亿，同比+12.0%。根据产业在线监测，2020 年7-8月电子膨胀阀/截止阀/四通阀内销量同比增速回暖，分别为1244 万套（+40.1%）/4997 万套（+18.9%）/2235 万套（+19.2%）。

 
新汽零订单陆续释放以及制冷部件业务稳步恢复，公司保持收入快速增长确定性较强。随着新能源汽车行业蓬勃发展，公司订单量持续提升，预计20Q3 新增订单约6.5 亿。同时制冷业务稳健恢复，为公司未来几个季度的收入增长提升确定性。

 
风险提示：新能源汽车销量不及预期。