银轮股份(002126)：热管理龙头率先交出理想中期答卷

类别：热管理网上市公司公司
机构：太平洋证券股份有限公司
研究员：白宇/赵水平
日期：2020-07-31

　　事件：银轮公布中报预告，上半年营收同比增长12%，归母净利润同比持平。

 
　　1、业绩复苏趋势明显。Q2 预计营收同比增长35%，归母净利润同比增长17%，单季度业绩复苏力度明显好于整体汽车及零部件行业，考虑到海外影响，实际复苏情况更好。

 
　　2、重卡及工程机械是业绩复苏的头号功臣。二季度重卡及工程机械受下游基建需求及国六排放升级的更新需求拉动，保持了高速增长，银轮作为国内商用车热交换龙头极大受益行业持续旺销。

 
　　3、三季度海外市场将会接棒复苏。公司热管理产品在海外市场极具性价比优势，在手定点项目较多，但是受疫情影响海外二季度成为拖累，但是随着欧洲疫情缓解，三季度订单将逐步恢复，接棒公司业绩复苏驱动。

 
　　4、乘用车单车价值仍在提升当中。二季度国内乘用车仍在复苏过程中，公司传统乘用车产业未贡献较高增长，但是随着乘用车EGR、电子水泵等新产品下半年开始逐步上车，乘用车产品线将开启销量及单车价值的双重提升过程。

 
　　5、新能源热管理产品线更加丰富，估值存在提升空间。对比市场上其他新能源热管理企业，银轮不仅在电池热管理部件、系统方面有成型的产品，在热泵空调等潜在领域亦有布局，是新能源热管理产品线最为丰富的供应商，集成化供应能力最强。

 
　　投资建议：预计公司2020 年、2021 年归母净利润分别为3.8 亿元、4.7 亿元，目前股价对应估值分别为29、24 倍。维持“买入”评级，持续看好。

 
　　风险提示：乘用车行业恢复不及预期，新能源热管理进展不及预期