中石科技(300684)业绩快报点评：卡位5G 全面布局散热与电磁兼容

类别：热管理网上市创业板
机构：国海证券股份有限公司
研究员：王凌涛
日期：2019-03-01

事件：

 
2019 年2 月27 日，公司发布业绩快报，预计2018 年实现营业收入7.64亿元，同比增长33.93%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长71.46%。

 
投资要点：

 
国内核心客户导入助力公司业绩增长，募投扩产为成长续力。公司的导热石墨材料在2014 年通过苹果公司的正式认证，2016 年取得苹果公司的模切供应商资格，近年来按其指定交付给迈锐、鸿富锦、昌硕、领胜、宝德、安洁科技的模切供应商，亦或直接交付石墨模切产品至组装厂，2018 年，公司成功地开拓了国内一线终端品牌厂商，成为华为终端、VIVO 的合格供应商，此外，海外大客户的业务亦顺利推进，这些助力公司实现营收及净利润的稳定持续增长。

 
为了满足客户需求，以及顺应5G 终端对散热管理及电磁兼容诉求提升的趋势，公司通过IPO 募资进行产能的扩充，项目建成后，公司将新增64.8 万平米导热石墨材料、48 万平米导热高分子材料及600万米电磁屏蔽材料的年产能，按照2 年的建设进度考量，公司的募投项目有望从2020 年开始为公司的业绩成长续力。

 
5G 时代下散热管理重要性凸显。5G 终端需要进行大维数据的处理，这会导致CPU 芯片高耗能，加之导热能力较差的玻璃成为手机背板，无线充电（导热石墨片本身便是无线充电模组不可或缺的组件）、快充等技术的应用，使得散热成为5G 终端不得不面对的难题，因此，导热石墨等散热器件有望迎来需求的快速成长，2018 年多款手机引入热管和均热板一定程度上凸显出散热管理在未来5G 时代中的重要性，根据Yole 预测，在2016~2022 年间，全球智能手机散热管理组件（包括石墨片，热管和均热片）市场规模的成长速度将达到年复合增长约26%。

 
全面布局电磁兼容器件，受益需求增长。电磁干扰指的是电子产品工作时产生的电磁波通过“传导”或者“辐射”的方式耦合入另一个电子设备或电子产品的电网络，为了满足电磁兼容性要求，需要降低甚至消除电磁干扰，对于传导干扰和辐射干扰两种不同的干扰方式，一般分别采用滤波技术和屏蔽技术。公司的产品中包含EMI 屏蔽材料及电源滤波器，2017 年该两项业务贡献的营收分别约占总营收的10%和4%，以手机为代表的智能终端的内部零部件集成度会越来越高，不同器件之间实现电磁兼容将尤为重要，电磁屏蔽器件等相关产品的需求将有所提升。

 
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。公司的导热石墨材料具备优质的客户群，募投项目即将带来产能的良好扩充，即将到来的5G 时代对散热管理的需求将有所提升，三者之间若能形成良好共振，将成为公司未来业绩坚实的支撑点 基于以上判断，我们预计公司2018-2020 年净利润分别为1.41 亿、1.91 亿、2.47 亿，当前股价对应PE 分别为48.79、36.01、27.87 倍，首次覆盖，给予买入评级。

 
风险提示：（1）客户集中度风险；（2）募投项目建设进度不及预期