中石科技(300684)2019Q3业绩预告点评:Q4拐点将至 即将进入新一轮高速成长期

2019-10-16-刘易/周昊-中石科技(300684)2019Q3业绩预告点评:Q4拐点将至 即将进入新一轮高速成长期

中石科技(300684)2019Q3业绩预告点评:Q4拐点将至 即将进入新一轮高速成长期

类别:热管理网上市创业板
机构:国泰君安证券股份有限公司
研究员:刘易/周昊
日期:2019-10-16

本报告导读:

 
2019Q3 业绩预告略低于预期。公司在A 客户量价齐升,华为、vivo 四季度也开始贡献利润,新一轮高速成长即将到来。维持目标价31.89 元,维持“增持”评级。

 
投资要点:

 
2019Q3业绩预告略低于预期,维持目标价31.89 元,维持“增持”评级。公司2019Q3 业绩预告1-9 月归母净利润7100~8100 万,同比下降34.18%-24.91%,略低于预期。主要是因为今年新进入华为客户,为其新开产线,资本开支较大导致。考虑公司在客户拓展进度和客户手机销量,下调2019 年营收8.44 亿(-6.05%),归母净利润1.22 亿(-22.10%);上调2020、2021 年营收为14.50 亿(+31.97%)、21.63亿(+49.15%),归母净利润为2.33 亿(+27.18%)、3.59 亿(+38.21%),对应EPS 0.48(-22.24%)、0.92(+28.25%)、1.43(+38.41%)元。维持目标价31.89 元,对应2020 年35 倍PE,维持“增持”评级。

 
2019 年新进华为、vivo 客户,资本开支较大影响净利润。公司2019Q3单季度归母净利润4300-5300 万元,同比下降33.50%~18.04%,环比改善明显(Q2 单季度同比-48.66%)。业绩下滑,主要是两个原因:①A 客户老机型降价;②为华为等客户扩产,资本开支较大。

 
拐点将至,即将进入新一轮高速成长期。(1)公司2019 年在A 客户份额、ASP 超预期(份额提升至60%+),9 月A 客户发布新机,预计Q4 收入大幅增加。(2)华为、vivo 为新进客户,目前份额30%左右;(3)5G 已至,公司在诺基亚、爱立信、华为5G 基站进展顺利,2020 年该领域将增厚业绩。(4)热管/VC/热模组领域处于领先地位,5G 带来手机散热需求量价齐升,公司即将进入新一轮高速成长期。

 
催化剂:苹果销量超预期,公司切入新客户

 
风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈

300684中石科技-中国热管理网上市公司研报

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