中石科技(300684):5G推动散热需求向上 完善产业布局迎发展机遇

2020-03-31-蔡景彦/曾捷-中石科技(300684):5G推动散热需求向上 完善产业布局迎发展机遇

中石科技(300684):5G推动散热需求向上 完善产业布局迎发展机遇

类别:热管理网上市创业板
机构:华金证券股份有限公司
研究员:蔡景彦/曾捷
日期:2020-03-31

  投资要点

 
  苹果散热石墨片核心供应商,收入规模快速成长。公司主要从事合成材料与电磁兼容技术的研发与应用,产品包括导热材料、EMI 屏蔽材料、电源滤波器以及一体化解决方案,主要应用于智能手机、消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造、医疗电子等领域。在通信领域,公司服务于华为、诺基亚、爱立信等大品牌,在手机领域,公司为苹果石墨片核心供应厂商,2018 年,公司成为华为和VIVO 的正式供应商。2016-2019 年期间,公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为57.8%和50.85%,持续保持较快增长态势。根据公司业绩快报,2019 年公司实现营业收入7.8 亿元,同比增长2.25%,实现归母净利润1.27 亿元,同比下降10%,收入增速放缓和净利下滑的主要原因是大客户业绩波动、投入新品研发费用提升所致。

 
  5G 带动终端和通信设备散热双百亿市场空间打开,国内散热厂商迎来发展机遇。

 
  从行业市场的发展趋势看,中短期看,在5G 建设和5G 终端普及的过程中,散热材料和器件将随着散热方案的升级,迎来在5G 基站和智能手机市场规模的倍增。

 
  从格局看,国内厂商有望在终端品牌的崛起和供应链国产化的趋势下,在5G 时代迎来发展机遇。长期看,云计算数据中心、汽车电子、AIoT、AR/VR 的发展,对高效散热的需求,都保证了散热材料和器件的增长驱动力。随着华为、小米、OPPO、VIVO 等终端品牌商,华为、中兴、浪潮等通信设备及服务器ICT 厂商在全球崛起,叠加贸易摩擦影响,其寻求国产高端替代的动力在加强,国内散热厂商有望提高相关产品市场份额,实现快速发展。

 
  外延丰富散热解决方案,募投加大5G 散热布局。2019 年6 月,公司收购凯唯迪51%股权实现外延式发展,使得公司产品更加丰富,同时完善公司对 5G 战略布局,满足相关通讯、手机、消费电子等行业热管理方面多样化产品的需求,提升公司综合竞争力。2020 年2 月,公司发布非公开发行A 股股票预案,拟募集资金总额不超过人民币8.31 亿元,扣除发行费用后,将主要用于实施5G 高效散热模组建设项目,生产5G 高效散热模组,主要应用于5G 智能手机、服务器、5G 基站和笔记本电脑,项目达产后将进一步完善公司产品结构,同时可以基于公司现有客户资源,满足客户多样化的产品需求,巩固和提高公司的行业地位。

 
  投资建议:我们首次对公司进行覆盖,我们预计公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.50、0.64 和0.97 元。净资产收益率分别为16.2%、17.8%和22.2%,以行业可比公司的平均市盈率作为标准,参考市净率水平,从公司的成长预期和市值规模看,我们建议给予“增持-A”投资建议。

 
  风险提示:5G 手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度;5G 手机散热方案大幅度降价;行业竞争加剧公司份额不及预期风险;凯唯迪收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险。

300684中石科技-中国热管理网上市公司研报

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