拓普集团(601689)：定增加码轻量化底盘项目 未来发展可期

类别：热管理网上市公司
机构：兴业证券股份有限公司
研究员：戴畅/赵季新
日期：2020-05-19

　　投资要点

 
　　事件发布非公开发行预案， 拟募集金额不超过20亿元，用于杭州湾二期以及湖南工厂轻量化底盘系统模块项目。

 
　　定增加码轻量化底盘系统，未来发展可期。公司此次募集资金不超过20亿元，主要用于轻量化底盘系统模块项目，包括杭州湾二期工厂以及湖南工厂轻量化副车架/转向节/悬挂系统相关底盘轻量化零部件。项目建设周期18 个月，，预计两地项目达产后将实现160 万套副车架/160 万套悬挂系统/160 万套转向节年产能。轻量化底盘项目系未来轻量化发展重要方向，公司此次通过定增加码轻量化底盘项目，轻量化底盘相关产能进一步扩张，未来发展空间广阔。

 
　　轻量化底盘件与公司传统优势产品橡胶减震相协同，产品竞争优势更加明显。公司从传统NVH 减震产品为基础，围绕底盘逐步拓展产品线，产品布局逐步扩展至轻量化转向节、控制臂、副车架等业务。公司已经掌握轻量化底盘系统模块相关的高强度钢和六大轻合金成型工艺，通过工艺路线的覆盖实现产品线的全面覆盖，相比竞争对手更能推出模块化产品解决方案，同时产品/客户相互协同，带来双重协同效应。

 
　　站在第三轮飞跃的起点，定增加码轻量化底盘系统模块，维持“审慎增持”

 
　　评级。我们认为公司配套特斯拉将实现第三次飞跃，短中长期均有看点：

 
　　短期公司配套客户以及自身折旧摊销压力最大时已经过去，当前国内主机厂复产基本恢复正常，预计后续伴随客户销量规模提升公司业绩预计逐季加速向上；中期跟随特斯拉全球放量而成长，特斯拉增量业务将为公司贡献较大收入利润弹性；长期公司在轻量化底盘、内饰、汽车电子三块业务综合布局，有望成长为汽车零部件综合集团。预计公司2020-2022 年归母净利为7.14 亿/9.53 亿/11.62 亿，维持“审慎增持”评级。

 
　　风险提示：行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；公共卫生事件持续蔓延