拓普集团(601689):折旧短期扰动业绩 饱满订单保障长期发展

2020-08-21-彭勇-拓普集团(601689):折旧短期扰动业绩 饱满订单保障长期发展

拓普集团(601689):折旧短期扰动业绩 饱满订单保障长期发展

类别:热管理网上市公司
机构:财通证券股份有限公司
研究员:彭勇
日期:2020-08-21

  事件:

 
  公司公告2020 年中报,1-6 月实现营业收入25.6 亿元,同比增长5.1%;归母净利润2.2 亿元,同比增长2.5%。

 
  折旧摊销和资本开支压制短期业绩,饱满订单护航长期发展公司Q2 实现营业收入13.5 亿元,同比增长13.5%;归母净利润1.0亿元,同比增长5.3%;扣非归母净利润0.9 亿元,同比下滑0.5%。

 
  受资本开支及产能扩张影响,公司业绩短期被压制,公司上半年折旧摊销金额2.4 亿元,占营业收入的比重为9.2%,较年底提升1.9pct,高于行业平均4%的水平。上半年公司新增资本开支4.1 亿元,主要是湘潭基地、杭州湾二期和宁波鄞州区基地的建设。公司背靠特斯拉,与蔚来、RIVIAN 等头部新能源车企展开战略合作,底盘件和智能转向系统受到大众等主机厂的各项认可,在手订单饱满,公司中长期发展无虞,公司2020 年中报披露预计2020 年营业收入55-65 亿元,2021 年营业收入同比增长60%以上。

 
  毛利率短期承压,费用率稳中有降

 
  公司Q2 毛利率为24.7%,同比下降1.1pct;净利率7.5%,同比下降0.7pct,盈利能力短期承压,主要是近几年产能扩张导致折旧摊销较高以及资本开支较多。公司费用率稳中有降,2Q20 销售费用率4.3%(同比-0.6pct),管理费用率3.7%(同比-0.9pct),研发费用率6.6%(同比-0.1pct),财务费用率0.5%(同比+0.9pct)。

 
  盈利预测及投资建议

 
  公司是国内NVH 龙头,传统业务稳健增长。背靠特斯拉,牵手蔚来等造车新势力,公司在手订单饱满,轻量化产品打开巨大的成长空间。此外,公司积极布局智能化项目,智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、电子真空泵、智能座舱产品等系列进入推广或者试装阶段,部分产品即将全面达产,有望为公司贡献新的业绩增长点。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.45 元、0.69 元、0.82 元,对应的PE 分别为86.9 倍、57.3 倍、47.9 倍,维持公司“增持”评级。

 
  风险提示:特斯拉销量不及预期;产能利用率不及预期;新客户拓展不及预期;汽车市场景气度不及预期;中美贸易战加剧。

601689拓普集团-中国热管理网上市公司研报

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