克来机电(603960):业绩维持较快增长 产能瓶颈缓解+业务拓展带来弹性空间

2020-04-23-陈显帆/周尔双/朱贝贝-克来机电(603960):业绩维持较快增长 产能瓶颈缓解+业务拓展带来弹性空间

克来机电(603960):业绩维持较快增长 产能瓶颈缓解+业务拓展带来弹性空间

类别:热管理网上市公司
机构:东吴证券股份有限公司
研究员:陈显帆/周尔双/朱贝贝
日期:2020-04-23

  事件1:公司2019 年实现营收7.96 亿(同比+36.54%);归母净利1 亿(同比+53.49%),扣非归母净利0.94 亿(同比+52.82%)。拟每10 股派息1.71元(含税),每10 股以公积金转增4 股。

 
  事件2:2020Q1 实现营收1.68 亿元(同比+3.82%),归母净利2891 万元(同比+20.21%),扣非归母净利2879 万元(同比+51.51%)。

 
  投资要点

 
2019 业绩符合预期,预计2020 年将维持较快增长1)分业务来看,柔性自动化产线收入3.9 亿,同比+24.7%,主要来自2018 年新签的订单,整体执行情况良好;汽车发动机配套管路收入4.1 亿,同比+51%,受益于公司提前布局国六产品,且其单价相比国五大幅提升,我们认为公司Q1 业绩在疫情影响下仍实现较快增长也得益于此。

 
  2)2019 年柔性自动化产线新签订单3.05 亿,同比-36%,主要系公司2018 年度海外订单尚未全部交付,使下一年度订单签订延迟。2020Q1 受疫情影响下游汽车行业基本处于停摆状态,从预收账款来看Q1 新签订单较少。我们预计公司目前自动化产线的在手订单在4 亿左右,叠加口罩机等快周转订单+国六零部件产品单价提升,将保障2020 年收入较快增长。

 
国六产品放量带来盈利能力明显提升,费用管控良好,现金流明显改善1)2019 年毛利率29.5%,同比+1.5pct,其中柔性自动化业务毛利率为36.77%,同比+1.05pct,汽车发动机管路业务毛利率为22.57%,同比+3.87%。2020Q1 毛利率为34.4%,同比+4.28pct,主要受益于众源的汽车发动机管路业务盈利能力大幅提升:①国六产品价格相较国五大幅提升;②2019 年新增两条机器人化的全自动加工生产线,单条线所需工人数仅为传统线的20%,显著降本增效。此外公司Q1 确认了博世海外线大订单以及部分口罩机收入,盈利水平较高。

 
  2)2019 年净利率为15.5%,同比+2.1pct,2020Q1 净利率进一步提升至20.7%,期间费用率整体控制良好。

 
  3)2019 年经营性现金流量净额为2.22 亿,同比+2004%,一方面系销售规模扩大所致,另一方面2018 年新签博世集团海外订单发货后全部开票付款,无预付款,应收账款周转加快。

 
研发投入持续加大驱动新业务拓展

 
  2019 年公司研发经费投入达0.49 亿元,占营业收入比例的6.24%,同比+0.9pct;研发人员数量为250 人,同比+8%,占总人数35%。在柔性自动化业务方面,公司成功拓展光通讯和5G 无线通信领域,并已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar;子公司众源的新能源车二氧化碳空调管路业务拓展顺利,预计2020 年将贡献收入。

 
可转债募资将缓解产能瓶颈,海外疫情契机下市场份额有望提升之前公司受制于产能不足,业绩增长受限,2019 年12 月公司发行1.8亿可转债,募集资金全部用于智能制造生产线扩建项目,投产后公司将新增五大类柔性自动化生产线,将有效缓解产能瓶颈,有望为公司带来每年2 亿的新增收入。

 
  目前国内订单新接及后续的生产验收均已恢复正常,Q2 订单有望正常落地。此外联电、博世等公司主要客户的海外供应商均受到疫情影响,公司有望借此契机提升供应份额。

 
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020/2021 年净利润分别为1.6/2亿,对应PE 分别为34/26 倍,维持“增持”评级。

 
风险提示:新业务拓展不及预期;下游汽车行业投资不及预期。

603960_克来机电_中国热管理网上市公司研报

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