克来机电(603960):H1高速增长超预期 CO2空调管路打开成长空间

2020-08-26-李哲/崔逸凡-克来机电(603960):H1高速增长超预期 CO2空调管路打开成长空间

克来机电(603960):H1高速增长超预期 CO2空调管路打开成长空间

类别:热管理网上市公司
机构:安信证券股份有限公司
研究员:李哲/崔逸凡
日期:2020-08-26

事件:公司发布2020 半年报,2020H1 实现收入3.86 亿元,同比增长10.79%;归母净利润0.71 亿元,同比增长54.76%;扣非归母净利润0.69 亿元,同比增长70.34%。其中公司Q2 实现收入2.18 亿元,同比增长16.86%;归母净利润0.42 亿元,同比增长92.70%;扣非归母净利润0.40 亿元,同比增长86.92%。

 
利润率显著提升,现金流继续向好。公司2020H1 毛利率、净利率分别为34.80%、21.32%,同比分别提升6.12、5.53pct。主要是由于国六配套产品比重上升、自动化水平提升,以及高端汽车电子装备、口罩机产品盈利能力较高所致。公司期间费用率为10.81%,同比下降0.75pct。公司经营性现金流实现0.92 亿元,环比提升0.34 亿元。公司无有息负债,在手现金4.5 亿,占总资产的39%,为未来加速发展储备力量。

 
各版块业务发展态势良好,订单销量持续回暖。上半年,公司在积极承担社会责任,迅速研发并批量生产口罩机的同时,又连续突破IGBT 封装测试设备、独立电主轴(E-Axle)模块设备、无人驾驶电动转向器装配线等多项高端设备的研发并收获订单,实现iBooster 控制器智能设备的全球供货。同时,公司零部件也充分受益于国六标准实施,上半年燃油分配器实现销量124.66 万件,同比增长10.68%,而国六价格也有较大幅度提升,带动公司利润水平大幅提升。随着今年以来零部件突破大众海外客户,后续收入增长持续可期。

 
CO2 渗透率持续提升,贡献业绩估值弹性。大众开启CO2 热泵空调普及进程,特斯拉、蔚来、一汽、上汽等跟进。公司解决最核心的高压管路难题,有望成为主流车企核心供应商,成长空间打开。据公告,公司的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众 MEB 的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段,后续将进一步贡献业绩及估值弹性。

 
投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,在二氧化碳热泵空调领域持续突破,成长持续稳健。预计2020-2022 年公司净利润分别为1.63、2.35、3.25 亿元,对应EPS 分别为0.63、0.90、1.24 元。维持买入-A 评级,给予6 个月目标价63.00 元,相当于2021 年70 倍动态市盈率。

 
风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。

603960_克来机电_中国热管理网上市公司研报

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