松芝股份(002454)公司快报:经营符合预期 坏账准备压制业绩

2017-10-26-衡昆-松芝股份(002454)公司快报:经营符合预期 坏账准备压制业绩

松芝股份(002454)公司快报:经营符合预期 坏账准备压制业绩

类别:热管理网上市公司
机构:安信证券股份有限公司
研究员:衡昆
日期:2017-10-26

事件:公司公告,2017Q3 单季公司实现营收9.1 亿元(+31.4%),实现归母净利润0.49 亿元(+6.7%),公司同比多计提资产减值损失2855.8 万元是导致归母净利润增速显著低于营收增速的主要原因。

 
经营情况符合预期。2017Q3 单季公司实现营业收入9.1 亿元(+31.4%),毛利率26.91%(+0.33pp),经营性情况符合预期。

 
2017Q3 客车行业销量增速约0.9%,其中新能源客车产量增速约-1.4%,所以我们认为公司2017Q3 的营收增长主要来自1)公司客车空调2017Q3 市占率提升,2)公司乘用车业务板块的收入增长,根据我们之前的预计乘用车业务板块今年收入增速约20%。

 
实现归母净利润仅0.49 亿(+6.7%),主要由于公司2017Q3 单季同比多计提资产减值损失2855.8 万元。2017Q3 公司计提资产减值损失1710.7 万元,同比去年的-1145.1 万元多计提了2855.8 万元。资产减值损失增加较多主要系2016Q3 应收账款回款情况较好,而2017Q3 大额应收账款增加,应收账款坏账准备增加所致,2017Q3计提的坏账准备在2017Q4 有望冲回。

 
Q4 下游客车放量,全年3 亿的股权激励目标仍有较大完成可能。

 
2017Q1-Q3 客车行业销量约8.9 万辆,新能源客车产量约3.56 万辆,预计前三季度传统客车销量占全年销量约3/4,新能源客车销量完成不到1/2。松芝2017Q1-Q3 归母净利润为1.64 亿,扣非后归母净利润为1.33 亿,假设Q4 季度新能源客车放量超过前三个季度,松芝仍有较大可能完成全年扣非归母净利润3 亿的股权激励目标。

 
投资建议:预计2017-2019 年EPS 分别为0.73 元、0.86 元、1.03 元,对应PE 分别为19 倍、17 倍、14 倍。考虑2018 年客车行业基本面向好,给予2017 年合理PE25 倍,目标价18.25 元,维持“买入-A”评级。

 
风险提示:下游客车销量或不及预期。

 

002454松芝股份-中国热管理网reguanli.com,上市公司研报

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