松芝股份(002454)深度研究:汽车热管理专家 乘新能源机遇创辉煌

2018-03-20-徐云飞/王炎学/胥本涛-松芝股份(002454)深度研究:汽车热管理专家 乘新能源机遇创辉煌

松芝股份(002454)深度研究:汽车热管理专家 乘新能源机遇创辉煌

类别:热管理网上市公司
机构:国泰君安证券股份有限公司
研究员:徐云飞/王炎学/胥本涛
日期:2018-03-20

本报告导读:

 
公司是优秀的客车和乘用车空调系统集成商,同时大举进军新能源汽车综合热管理,新能源客车空调市和乘用车空调市占率分别为40%和10% ,热管理系统即将放量。

 
投资要点:

 
维持目标价和增持评级。公司新业务新能源汽车电池综合热管理系统市场空间巨大,公司竞争力很强,但是何时迎来大量订单,尚有一些不确定性,本着审慎的原则仅考虑公司传统业务的积极增长,调整公司2017-2019年盈利预测EPS 为0.89 元、1.06 元、1.35(-0.46)元,给予 2018 年 20倍估值,维持目标价 21.2 元,增持评级。

 
汽车热管理专家,客车地位稳固,乘用车突飞猛进。客车领域,龙头地位持续稳固,公司在新能源客车空调领域市占率 40%,收购苏州金龙空调供应商新同创,伴随苏州金龙销量逐步回暖,客车领域市占率将进一步提高。乘用车领域,传统乘用车公司市占率3.5%,新能源乘用车公司市占率10%,过去5 年乘用车营收复合增速29%,但由于毛利率下滑,体现出增收不增利。但是近两年公司客户结构逐步改善,且行业价格战基本接近尾声,公司将迎来“增收增利”新局面。

 
新能源汽车热管理技术难度大,空间翻倍,公司有望成为龙头。传统车热管理主要是“发动机冷却+空调”,新能源热管理包括“电池热管理+空调”,技术难度增大,单机成本也由此前的3700 元增加7000 元左右,空间翻倍。公司借助多年的空调技术积累,有望成为新能源汽车综合热管理龙头,公司和北汽新能源、上汽等多家公司深度合作,充分证明自己技术实力。

 
催化剂:公司电池热管理系统进入核心主机厂商供应链

 
风险提示:客户拓展不及预期,新能源汽车销量不及预期

002454松芝股份-中国热管理网reguanli.com,上市公司研报

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