英维克(002837)：业绩增长符合预期 定增扩产再出发

类别：热管理网上市公司
机构：中信建投证券股份有限公司
研究员：阎贵成/武超则
日期：2020-08-03

事件

 
2020 年7 月28 日，公司发布2020 年半年度报告。上半年公司实现营业收入67,066.33 万元，较上年同期增长44.17%；实现归属于上市公司股东的净利润7,594.45 万元，较上年同期增长40.12%。

 
简评

 
1、受益于“新基建”和线上经济双驱动，业绩高速增长。

 
公司2020 年上半年实现营收6.71 亿元，同比增长44.17%，实现净利润0.76 亿元，同比增长40.12%，总体延续高速增长，符合市场预期。其中，机房温控节能业务实现营收3.02 亿元，同比增长48.36%，主要受益于“新基建”政策支持和疫情防控常态化背景下线上经济加速驱动，新建数据中心的需求旺盛。机柜温控节能产品营收1.80 亿元，同比增长39.95%，主要受益于5G 网络规模建设开启，基站户外柜配套、储能集装箱配套等业务推动。客车空调业务上半年实现营收0.45 亿元，同比增长32.74%，受益于规模效应扩大，毛利率同比上升7.53%。轨道交通业务在上海、苏州地铁市场传统优势的基础上扩展了郑州、无锡地铁新市场。

 
2、国内数据中心建设进度受疫情影响，项目进度逐步恢复正常。

 
疫情对公司一季度的项目现场安装及验收进度有所影响，在二季度恢复正常。尽管一季度收入增速仅17.7%，公司半年度收入增速仍然达到40.12%。从公司营收结构来看，2020 年上半年国内营收占比95.91%，上半年受国内疫情影响较大，进入二季度后，项目施工逐步恢复正常。疫情对公司的影响逐步减弱，看好下半年数据中心建设进度。

 
3、定增补充产能，中长期需求稳健。

 
公司于7 月28 日发布定增预案，计划募集不超过6 亿元，其中4.24 亿元用于精密温控节能设备华南总部基地一期项目，1.76 亿元用于补充流动资金。华南总部基地项目位于中山市三角镇，项目预计总投资额15 亿元，建筑面积15 万平方米，其中一期计划开发用地70 亩，二期计划开发用地80 亩，预计每期项目建设周期为3 年，各期项目全部达产后目标年产值15 亿元。我们认为，定增扩产计划表明公司对精密制冷行业的中长期需求有较强信心。结合“新基建”和数据流量增长双驱动下IDC 和5G 基站建设加速，叠加IDC 行业对PUE 要求升级趋势，行业中长期需求较大。

 
4、公司产品结构丰富，规模效应显著，看好长期发展。

 
公司作为国内精密制冷行业龙头，产品结构丰富，且针对下游细分市场及大客户推出定制化产品和方案，在大客户方面具有粘性。同时公司在间接蒸发冷却产品等方面具有规模优势，如XFlex 模块化间接蒸发冷却机组自2016 年推出以来，逐渐受到客户的认可，目前已经成为国内间接蒸发冷却规模商用的主流供应商。近两年，冷板和浸没方式的液冷散热技术已开始小规模商用。公司产品结构丰富，能够适应细分市场差异化需求，同时具备一定规模优势。研发优势给公司带来了较强技术壁垒，看好公司在行业内的竞争格局和长期发展。

 
5、首次覆盖，给予“买入”评级。

 
考虑到新基建下有望加速建设IDC 和5G 基站的计划，对精密制冷设备的需求量还将继续上行。我们预计2020、2021、2022 年净利润预测为2.2 亿、2.88 亿、3.72 亿元，对应PE 倍数分别为39X、30X、23X。考虑到公司管理层优秀，持续研发投入构筑技术壁垒，首次覆盖，给予“买入”评级，看好公司长期发展。

 
6、风险提示：机房温控市场竞争加剧；新产品研发推广进度不及预期。