回天新材(300041)：与恒信华业签订战略合作协议 持续推进ICT领域高端胶粘剂的拓展

类别：热管理网上市创业板
机构：上海申银万国证券研究所有限公司
研究员：马昕晔/宋涛
日期：2020-09-11

　　投资要点：

 
　　公司公告与深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司签订了《战略合作协议》。公司聘请恒信华业担任财务顾问，并与恒信华业建立战略合作伙伴关系，在业务经营、产融结合等相关领域开展战略合作。

 
　　恒信华业深耕ICT 领域，拥有丰富的ICT 产业资源、经验、布局和人才。恒信华业专注信息通讯技术领域的投资，业务主航道高度聚焦在以5G 技术为代表的“云、管、端”产业链，旗下多支基金以战略投资的方式在产业上下游形成布局，已投资多家新材料、半导体、通讯器件、消费电子等领域的龙头企业，这些都是公司未来潜在的客户或高端用胶的拓展领域。同时其具有深厚的行业沉淀，在ICT 领域拥有高水平的产业顾问及技术人才，有助于公司掌握胶粘剂和新材料的技术动向，为公司在高导热技术、触摸屏显示用胶、光刻胶等技术储备上提供前瞻性指引。

 
　　携手恒信华业，“内生”+“外延”，加快产品结构升级及在新型高端应用领域的拓展。

 
　　双方将在发展战略、业务经营、产融结合、公司治理四个层面展开协同合作，推动公司在中高端胶粘剂领域的产业升级和业务扩张发展。恒信华业将积极助力公司推动大客户战略、加速实现高端产业布局和进口替代，围绕5G 通信、消费电子、半导体等中高端胶粘剂应用领域，引荐和对接相关胶粘剂应用领域的核心大客户、国际国内领先的市场资源、渠道资源、供应链资源。有利于公司通信类主推产品快速获取核心客户的认证，提升品牌影响力，实现销售业绩的增长。外延方面，将依托恒信华业的投资经验和渠道，积极寻找、筛选和储备与公司业务相关的行业投资并购标的，助力公司外延式发展。恒信华业拥有来自华为、中兴、腾讯、美的等行业龙头企业的专业化管理团队，助力公司进一步优化治理结构。

 
　　转型升级已初见成效。公司大力推行大客户战略和重点项目突破，深化与战略大客户合作，目前在华为、中国中车、比亚迪股份、宇通客车、中通客车、东风日产、明纬电子等国内外知名企业的份额明显提升，不仅增强了优势应用领域地位，在5G 通信、新能源用胶、高铁城轨用胶等新兴业务市场增长明显。随着宜城工厂的2 万吨聚氨酯胶和1 万吨的车用新材料的正式投产，公司在无溶剂包装用胶领域的布局也将趋于完善。

 
　　投资建议：与恒信华业签订战略合作协议，加快产品转型步伐。随着原材料成本的下降，进口替代的深入，产品结构的升级，以及华为产业链和新能源动力电池的布局，公司业绩拐点已至。维持“增持”评级，维持2020-2022 年归母净利润预测为2.33、2.99、4.00亿元，暂不考虑增发摊薄，对应EPS 0.55、0.70、0.94 元，PE 为24X、19X、14X。

 
　　风险提示：原材料价格大幅波动，毛利率下滑，下游需求放缓，高端产品放量不及预期