中石科技(300684):一季度恢复高增长 开启5G新周期

2020-05-10-蒯剑/马天翼-中石科技(300684):一季度恢复高增长 开启5G新周期

中石科技(300684):一季度恢复高增长 开启5G新周期

类别:热管理网上市创业板
机构:东方证券股份有限公司
研究员:蒯剑/马天翼
日期:2020-05-10

  核心观点

 
一季度业绩高增长,新产品逐渐放量:公司20Q1 营收1.7 亿元,同比增长72%,归母净利润2002 万元,同比增长61%,营收的显著增长拉动业绩重回高增长轨道:1)国内外主要客户手机、平板等订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升,同时厚石墨、柔性石墨等新产品快速导入;2)在全球疫情影响下,海外大客户提高公司供货比例,体现公司极强的产品竞争力和快速响应能力。未来随着公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC 均热板等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G 基站建设,我们继续看好公司在5G 时代的持续成长前景!

 
导热石墨膜工艺全球领先,前瞻性布局新兴导热技术:5G 智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150 亿元)。公司卷烧石墨加工工艺全球领先,并积极研发厚石墨、柔性石墨等先进技术,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC 均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G 产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。

 
5G 基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G 基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G 基站电磁屏蔽与导热材料新技术,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,通过取得国内通信大客户材料供应商资格,公司在国产替代中已占据有利位置,为国产5G 基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G 建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。

 
  财务预测与投资建议

 
我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.86、1.17、1.35 元(原预测20-21 年分别为1.07 和1.40 元,受疫情影响下调智能手机出货预测),根据可比公司,给予20 年48 倍PE 估值,目标价为41.28 元,维持买入评级。

 
  风险提示

 
智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G 建设进度不达预期。

300684中石科技-中国热管理网上市公司研报

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