克来机电(603960)：大股东减持计划实施完成 零部件业务值得期待

类别：热管理网上市公司
机构：太平洋证券股份有限公司
研究员：崔文娟/刘国清
日期：2020-07-01

　 事件：公司公告收到控股股东、实际控制人之一陈久康先生的此次减持计划实施完毕，累计通过大宗交易方式减持504 万股，占公司总股本的2%，减持交割24.46 元；减持后陈久康先生持股比例18.66%。谈士力先生、陈久康先生仍为公司控股股东、实际控制人。

 
　　定增扩充产能，上海众源值得期待。19 年7 月起国六已在部分地区提前实施，20 年将迎来全面升级，上海众源的燃油分配器系直接受益产品，迎来量价齐增。根据公司公告，2019 年1-8 月，上海众源销售的燃油分配管、高压油管 “国六”标准的比“国五”的单价同比分别提升78%和16%。同时上海众源仍在积极研发新能源车用二氧化碳空调管，若客户验证结果顺利，将继续景气成长，值得期待。公司近期公告定增募集资金继续扩充上海众源产能，投产后预计新增高压燃油分配器120 万套/年，二氧化碳空调管5 万套/年。

 
　　自动化装备静待下游复苏，电动化趋势提供长期景气。汽车消费不景气尽管影响公司客户资本开支计划，但电动化趋势明显。2019 年全球新能源汽车销售份额从2.1%提高到2.5%，呈现加速态势。电动汽车由于（1）三电系统成本占比高；（2）车身控制、车载系统等也将迎来电子化，单车对于汽车电子的需求大幅提升，各集成商纷纷上马新能源汽车电子项目，公司新签订单前景良好。汽车消费复苏后，新车型的增加也将提升对汽车电子装备和内饰的更新需求。

 
　　盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司收入分别为10.32 亿元、13.1 亿元和17.23 亿元，归母净利润分别为1.5 亿元、2.12 亿元和2.84 亿元，对应EPS 分别为0.6 元、0.84 元和1.13 元。维持“买入”评级。

 
　　风险提示：汽车行业资本开支下行，新产品进展不顺。