克来机电(603960)2020半年报点评:新能源热管理高壁垒供应商 20H1业绩超预期

2020-08-27-梁超/何俊艺-克来机电(603960)2020半年报点评:新能源热管理高壁垒供应商 20H1业绩超预期

克来机电(603960)2020半年报点评:新能源热管理高壁垒供应商 20H1业绩超预期

类别:热管理网上市公司
机构:国信证券股份有限公司
研究员:梁超/何俊艺
日期:2020-08-27

  20H1 扣非净利润同比增长70.34%,业绩超出市场预期公司上半年实现营收3.86 亿元,同比增长10.79%,归母净利润7111.05 万元,同比增长54.76%,扣非后归母净利润6912.42 万元,同比增长70.34%。单二季度来看,20Q2 实现营收2.18 亿元,同比增长16.86%,归母净利润4219.93万元,同比增长92.70%,扣非后归母净利润4032.93 万元,同比增长86.92%。

 
  整体而言,公司上半年业绩超出市场预期。

 
  国六排放升级使得汽车零部件板块量利齐升

 
  公司上半年毛利率为34.80%,同比提升6.12pct。20Q2 毛利率为35.10%,环比提升0.69pct,公司毛利率提升主要由于受益国六排放升级,相关新产品毛利率较高同时增量较大。20H1 净利率21.32%,同比增加5.53pct,主要受益毛利率提升。报告期内四费比例10.81%,同比下降0.75pct,其中销售费用率为0.80%,同比下降0.17pct,管理费用率为5.35%,同比增加0.15pct,财务费用率为-0.90%,同比下降1.10pct。

 
  基于冷媒升级契机,延伸新能源热管理核心部件CO2 冷媒具备成本低,环保,可大幅提升低温状态下续航里程等优点,但会使汽车空调制冷回路(也是热泵空调回路)压力显著增大,回路冷媒泄露风险增加。公司旗下上海众源基于高压管路技术协同性,解决了目前二氧化碳热泵空调管路产品缺陷导致的泄漏问题,目前相关产品二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB 实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。

 
  风险提示:

 
  汽车行业复苏进度低于预期,冷媒技术路线及渗透率提升速度的不确定性。

 
  投资逻辑:高壁垒热管理核心供应商,给予“增持”评级公司业务目前主要分为设备类业务以及汽车零部件相关业务。后期基于高压管理技术同源性延伸出新能源纯电动车型热管理相关业务,主要涉及CO2 高压管路等,相关业务技术壁垒较高。我们预计公司20/21/22 年归母净利润分别为1.59/2.16/3.12 亿,对应同比增速分别为59.2%/35.6.0%/44.5%,预计EPS分为为0.61/0.83/1.20 元,预计合理估值区间为49.80-53.95 元(对应21 年60-65xPE),首次覆盖,给予“增持”评级。

603960_克来机电_中国热管理网上市公司研报

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