碳元科技(603133)公司研究报告:国内石墨散热膜龙头 产能扩充带来新业绩空间

2017-12-25-陈平/施毅-碳元科技(603133)公司研究报告:国内石墨散热膜龙头 产能扩充带来新业绩空间

碳元科技(603133)公司研究报告:国内石墨散热膜龙头 产能扩充带来新业绩空间

类别:热管理网上市公司
机构:海通证券股份有限公司
研究员:陈平/施毅
日期:2017-12-25

投资要点:

 
高导热石墨散热片领域国内龙头,众多中高端知名品牌稳定供应商。公司专注于高导热石墨散热材料的领域,主要应用于手机终端。随着手机往轻薄化、功能多元化、内部结构精密复杂化发展,手机内部组件的散热片逐渐凸显其重要性。石墨因具有轻薄、耐高温、热传导效率高、均热效果好等众多优异性能击败传统的铜、铝材质,一跃成为手机散热片的新生主力军。公司凭借其多年的技术沉淀成为国内高导热石墨散热材料的领跑者,并成功跻身于众多全球中高端知名品牌手机厂商:三星、华为、OPPO、Vivo 等的供应链。

 
募投2.9 亿元扩充产能+0.6 亿元提升研发能力,带来上升新空间。为了在市场竞争日益激烈的格局下抢占更多地市场份额,公司拟募投项目提高产能,打开上升空间。本次募集资金用于搬迁扩建项目和研发中心项目。其中搬迁项目拟投资2.9 亿元用于扩建200 万平方米的新增产能,建设期为36 个月。

 
研发中心项目拟0.6 亿元用于购买设备,丰富现有产品线,优化现有产品工艺,并且希望通过从产业上下游延伸开拓新的业务增长点。

 
技术工艺成熟,有望抓住国产机崛起的机遇,利用本土化和价格优势逐步赶超全球龙头。公司的产能和市占率处于全球领先,高导热石墨膜领域对厂商的技术沉淀要求高,公司利用先发优势掌握了以聚酰亚胺为原材料的高导热石墨膜的多项专利技术,并且通过股权激励来留住技术骨干,目前公司能生产的最薄石墨膜为10μm,与国际大厂商的技术水平相当,有望抓住国产机迅速崛起的机遇,利用价格优势和本土优势抢占更多地市场份额。同时公司可以利用专利壁垒、客户认证壁垒、规模效应有效防止新进入厂商的威胁。

 
下游终端需求全面爆发,散热材料前景十分明朗。1)智能手机市场进入平稳增长期,手机厂商开始通过手机升级来抢占市场份额,全面屏、无线充电、大屏化、OLED 等应运而生,促使手机散热材料走向高附加值。2)国产品牌迅速崛起,公司作为稳定客户有望进一步抢占市场份额。3)石墨散热加速渗透低端智能机,逐渐打入千元机一下系列机型,市场空间进一步打开。4)下游多点开花拉动行业扩张。超薄笔记本,可拆分平板电脑,智能可穿戴设备、新能源汽车的发展进一步增强散热片质量与数量需求。

 
盈利预测:我们预测公司2017~2019 年归母净利润分别为1.08、1.19、1.27亿元,对应EPS 为0.52、0.57、0.61 元/股。参照可比公司估值,可比公司PE 差异比较大(2018 动态PE 在70~140x),首次覆盖考虑到公司股价受石墨烯板块市场情绪影响波动较大(实际业务与石墨烯暂无关联),暂不评级。

 
风险因素:石墨散热行业出现替代性材料,石墨散热片价格大幅波动。

 

603133碳元科技-中国热管理网-上市公司研报

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