碳元科技(603133):5G已来 布局热管/VC迎接行业红利

2020-01-09-刘易/周昊/杨文健-碳元科技(603133):5G已来 布局热管/VC迎接行业红利

碳元科技(603133):5G已来 布局热管/VC迎接行业红利

类别:热管理网上市公司
机构:国泰君安证券股份有限公司
研究员:刘易/周昊/杨文健
日期:2020-01-09

本报告导读:

 
5G 渗透率加速,手机散热需求倍增。公司以导热石墨为本,布局热管/VC 迎接行业红利,且陶瓷/玻璃盖板亦放量在即。首次覆盖给予“增持”评级,目标价35.50 元。

 
投资要点:

 
首次覆盖给予“增持”评级,目标价35.50 元。市场担心智能手机进入存量市场,散热市场竞争激烈,价格下行压力大,但是我们认为5G带来散热行业需求倍增,公司积极布局热管和均热板(VC)领域,即将享受新一轮行业红利。预计公司2019-2021 年营收分别为5.60、16.60、23.65 亿元,归母净利润0.06、1.48、2.49 亿元,2019-2021 对应EPS 0.03、0.71、1.18 元。结合可比公司及自身增速,给予目标价35.50 元,对应2020 年PE 50 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

 
以高导热石墨材料为核心,积极拓展热管/VC、陶瓷/玻璃盖板等领域。公司2018 年营收5.42 亿元,2012-2018 年复合增速为24.48%,保持快速增长。受毛利率和费用影响,净利润表现偏弱。公司产品主要为高导热石墨膜系列产品,客户包括华为、三星、OPPO 等,其中高导热石墨膜为2018 年收入5.07 亿元,营收占比为93.52%,在石墨领域居于行业领先地位。近年公司积极加大研发投入,预计2020年5G 散热均热板、陶瓷盖板等业务将实现从0 到N 的突破。

 
5G 逐渐落地,积极扩产迎接行业红利。5G 渗透率不断加速,IDC 预计2019-2023 年5G 手机销量年复合增长率将达180%,到2023 年5G手机将超7 亿部。由于5G 背景下智能手机等消费电子产品对散热要求更高,带来手机散热产业需求大幅上涨,市场潜力巨大。公司依靠高导热石墨膜,积极拓展VC 业务。目前公司VC 在华为5G 手机供应链进展顺利,2020 年开始享受行业红利。

 
催化剂:5G 行业政策落地,5G 手机发布会

 
风险提示:5G 手机销量不及预期;行业竞争加剧,产品价格下行

603133碳元科技-中国热管理网-上市公司研报

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