碳元科技(603133)2019年Q3业绩点评:Q3单季度业绩回正迎拐点 散热新产品落地盈利升

2019-10-30-夏庐生/彭虎/杨臻-碳元科技(603133)2019年Q3业绩点评:Q3单季度业绩回正迎拐点 散热新产品落地盈利升

碳元科技(603133)2019年Q3业绩点评:Q3单季度业绩回正迎拐点 散热新产品落地盈利升

类别:热管理网上市公司
机构:安信证券股份有限公司
研究员:夏庐生/彭虎/杨臻
日期:2019-10-30

事件:10 月29 日晚,公司发布2019 年三季报报告。公司前三季报实现营业收入3.49 亿元,同比下降10.59%;归母净利润亏损1484.55 万元,同比下降131.8%。

 
  公司前三季度扣非后归母净利润亏损2200 万元,同比下降161.81%。

 
公司Q3 单季度营收改善,实现今年单季度归母净利润首度回正。公司前三季度同比下滑,主要因为前两季度亏损所致。公司2019Q3 单季度实现营业收入1.43 亿元,同比增长7.44%(Q2 同比下降20.13%),环比上涨21.19%,2019Q3 单季度实现归母净利润980.77 万元(上季度亏损1605.85 万)。2019Q3 扣非后归母净利润796.74 万元(上季度亏损1884.93 万),虽然仍少于上年同期,但Q3 是公司在连续亏损两季度后单季度首次转正。

 
公司Q3 单季度毛利率恢复明显,散热新产品落地,盈利能力上升趋势确定。公司2019 前三季度销售毛利率为17.81%,比去年同期分别提高了4.37 个pct。其中,Q3 单季销售毛利率、净利率分别是为24.11%和7.53%,相比于Q2 单季度提高了9.48 个pct 和22.4 个pct,相比去年同期也分别提高了1.42 个pct 和下降了3.36个pct。

 
台湾厂商在热管、VC 方案具有先发优势,下半年中系旗舰机拉动明显。包括超众、双鸿、泰硕、奇宏、力致和健策等在内的台湾企业在热管领域拥有较强的技术实力,VC 均热板更是占据全球70%的市场份额。根据台湾散热龙头双鸿在Q3 法说会预测,2019 年Q4 由于中系(华为、OV 等)旗舰机型拉旺,双鸿2019 年营收预计增长30%,明年增速预计达到25%。

 
碳元科技有望在5G 时代赶超台湾同行,实现中高阶散热方案全面国产化替代。碳元科技在石墨膜时代已经获得三星、华为、VIVO、OPPO 等的信赖。在全新的手机终端领域,全新的工艺要求给了大陆厂商赶超的机会。公司目前提供包括高导热石墨、超薄热管及VC 在内的完整的终端散热解决方案。公司的热管产品工厂(超薄热管以及VC 板)2019 年二季度完成建设并投产。公司前三季度研发支出同比增长76.22%,占前三季度营收的9.25%。其中Q3 研发支出达到了单季度历史最高水平,同比增长121.10%,环比增长25.17%,占单季度营收的9.41%,也为历史最高水平。根据碳元科技官网,公司目前热管产品能实现厚度打扁0.3mm 以下,导热系数20000w/mk 以上,解决了目前直径5mm 以上热管无法打扁0.35mm 厚度以下的这一难题。碳元技术水平业内领先,核心能力逐步赶上台厂同行。

 
石墨烯、热管和VC 将渗透到5G 智能手机,单机散热ASP 显著提升:传统手机散热材料以石墨片和导热凝胶等TIM 材料(导热界面材料)为主。目前热管和VC(均热板)开始从电脑、服务器等领域逐渐渗透到智能手机终端。5G 智能终端有望普及石墨膜+热管或石墨膜+VC 的散热方案。华为的Mate 20 X 中率先使用石墨烯+VC 散热方案,三星新款旗舰机Note 10 中也首度采用了VC 散热。随着热管和VC 在智能手机中渗透率的提升,5G 时代单机散热ASP 有望达到3~4 美金以上,实现3 倍的价值量增长。未来几年,我们预计5G 迎来新的换机潮到来:根据IDC预测,2019 年下半年智能手机行业有望恢复增长,预估到2023 年,全球智能手机出货量将达到15.42 亿台,5G 手机渗透率达到25%。

 
投资建议:我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为6.50 亿元(+17.86%)、  11.18 亿元(+71.65%)、15.22 亿元(+33.27%),归属上市公司股东的净利润分别为0.61 亿元(+13.44%)、1.51 亿元(+147.45%)、2.4 亿元(+58.97%),对应EPS 分别为0.29 元、0.72 元、1.14 元,对应PE 分别为59 倍、24 倍、15 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期,维持“买入-A”投资评级和目标价25.10 元,对应2019 年动态估值35 倍。

 
风险提示:国际贸易环境变化较大,目前5G 手机尚未到大规模应用阶段,公司所处上游产业链有被技术替代的风险。

603133碳元科技-中国热管理网-上市公司研报

给TA买糖
共{{data.count}}人
人已赞赏
上市公司

飞荣达(300602)2019三季度业绩点评:Q3业绩持续上升 继续强化屏蔽+散热布局

2019-10-29 0:00:00

上市公司

回天新材(300041)深度研究报告:原材料低位企稳盈利改善 高端胶粘剂业务迎来质变拐点

2019-11-3 0:00:00

版权声明:部分内容由互联网用户自行发布,该文仅代表作者本人观点。如有不适或侵权,请联系我们进行反馈,一经查实本站将予以删除。
0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
购物车
优惠劵
今日签到
有新私信 私信列表
搜索